4月水泥玻璃产量数据点评:4月水泥产量快速复苏,持续看好基建需求

事件:近期国家统计局公布了4月水泥、玻璃产量情况,对此点评如下:

水泥玻璃产量:4月水泥产量同比由负转正,需求快速复苏

4月水泥产量同比增长从3月的-18.3%快速恢复到3.8%。2020年前4个月全国水泥产量累计同比-14.4%;2020年前3个月全国水泥产量累计同比-23.9%;2019年前4个月全国水泥产量累计同比7.3%。2020年4月全国水泥产量当月同比3.8%;2020年3月全国水泥产量累计同比-18.3%;2019年4月全国水泥产量当月同比3.4%。相比于平板玻璃等其他工业原材料,水泥下游需求基建占比较大,而且库存较少,产能开关成本相对较低;因而水泥产量恢复速度较快。

4月平板玻璃产量同比增速从3月的0.5%下降到-6.8%。2020年前4个月全国平板玻璃产量累计同比-0.3%;2020年前3个月全国平板玻璃产量累计同比1.9%;2019年前4个月全国平板玻璃产量累计同比6.4%。2020年4月全国平板玻璃产量当月同比-6.8%;2020年3月全国平板玻璃产量累计同比0.5%;2019年4月全国平板玻璃产量当月同比7.5%。

下游投资情况:4月房地产销售、施工、竣工增速基本恢复到去年同期水平,房地产投资当月同比快速恢复到7.0%。4月商品房销售、施工、新开工、竣工当月同比下降2.1%、1.9%、1.3%、8.8%,除竣工增速外基本恢复到去年同期水平。4月百城住宅价格指数同比2.9%,增速基本和上月持平;近期库存去化周期略有上升。4月固定资产投资、房地产投资当月同比增长-2.2、7.0%,较3月增速-10.9%、1.1%恢复显著。

水泥玻璃价格:4月下旬起水泥、玻璃价格止跌回升

4月24日,全国水泥价格指数达到阶段性低点,此后至今持续上升。截止5月15日,全国水泥价格指数147.6点,周环比上升0.6%,月环比上升0.9%,同比下降1.9%。

熟料开工率维持高位、混凝土产能利用率上升,熟料库容比下降,支撑后续水泥价格。1)熟料开工率:据上海钢联百年建筑网调研全国274家水泥熟料生产企业生产情况来看,截至5月15日,全国水泥熟料企业开工率96.72%,较上周下降0.36%;熟料线运转率87.18%,较上周下降0.43%;水泥熟料产能利用率83.96%,较上周上升0.41%。2)熟料库容比:截至5月14日,据百年建筑网所调研水泥厂熟料库容比显示,全国平均熟料库容比为52.2%,较上周下降0.98%,较去年同期下降7.61%。3)混凝土产能利用率:根据百年建筑网的调研,运转率方面,本周全国混凝土平均产能利用率为26.82%,上周24.61%,较上周上升2.21%。混凝土产能利用率上升但是未达到预期值27.26%。

4月30日玻璃价格指数达到低点,此后呈反弹趋势。截止5月15日,玻璃期货活跃合约收盘价1343.0元/吨,周环比上升1.9%,月环比上升6.9%,同比下降1.4%。截止5月15日,中国玻璃价格指数994.2点,周环比上升0.5%,月环比下降8.9%,同比下降9.2%。

浮法玻璃产能利用率处于低位,生产线库存高位略有下降。截止5月15日,浮法玻璃产能利用率66.5%,周环比上升0.1个百分点,月环比下降1.3个百分点,同比下降0.0个百分点。截止5月15日,浮法玻璃生产线库存5133.0万重量箱,周环比下降0.7%,月环比下降3.1%,同比上升15.4%。

后续需求展望:基建项目申报金额快速增长,REITs、专项债提供资金来源

3月、4月份,全国基建项目申报金额分别达到8.5、5.8万亿元,同比增长350%、167%。基建项目快速申报,给后续基建项目启动开工奠定基础。

基础设施REITs试点加速,进一步丰富基建资金来源。2020年4月,证监会、发改委发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》。1)基础设施REITs试点的原则包括:支持重点领域符合国家政策导向、社会效益良好、投资收益率稳定且运营管理水平较好的项目开展基础设施REITs试点;借鉴成熟国际经验,在现行法律法规框架下,在重点领域以个案方式先行开展基础设施REITs试点,稳妥起步,及时总结试点经验,优化工作流程,适时稳步推广;健全法律制度保障与相关配套政策,把握好基础资产质量,夯实业务基础,有效防范市场风险等。2)基础设施REITs试点项目要求包括:聚焦重点区域。优先支持京津冀、长江经济带、雄安新区、粤港澳大湾区、海南、长江三角洲等重点区域,支持国家级新区、有条件的国家级经济技术开发区开展试点。聚焦重点行业。优先支持基础设施补短板行业,包括仓储物流、收费公路等交通设施,水电气热等市政工程,城镇污水垃圾处理、固废危废处理等污染治理项目。鼓励信息网络等新型基础设施,以及国家战略性新兴产业集群、高科技产业园区、特色产业园区等开展试点。聚焦优质项目。基础设施REITs试点项目应符合以下条件:项目权属清晰,已按规定履行项目投资管理,以及规划、环评和用地等相关手续,已通过竣工验收;具有成熟的经营模式及市场化运营能力,已产生持续、稳定的收益及现金流,投资回报良好,并具有持续经营能力、较好的增长潜力;发起人(原始权益人)及基础设施运营企业信用稳健、内部控制制度健全,具有持续经营能力,最近3年无重大违法违规行为。3)加强融资用途管理。发起人(原始权益人)通过转让基础设施取得资金的用途应符合国家产业政策,鼓励将回收资金用于新的基础设施和公用事业建设,重点支持补短板项目,形成投资良性循环。

1万亿专项债专项债新增限额提前发布,前4个月专项债发行规模同比增长50.8%,刺激基建投资。1)1万亿专项债新增限额提前发布:5月6日召开的国务院常务会议提出,在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元基础上,再提前下达1万亿元专项债新增限额,力争5月底发行完毕。扩大地方专项债发行规模,是财政部门对冲疫情负面影响的一个抓手。此前下达的专项债投向了交通基础设施、市政和产业园基础设施等七大领域,财政部副部长许宏才在4月初的国新办发布会上表示,新一批专项债将体现疫情防控需要和投资领域需求变化,比如将国家重大战略项目单独列出、重点支持;增加城镇老旧小区改造领域,允许地方投向应急医疗救治、职业教育、城市供热供气等市政设施项目;加快建设5G网络、数据中心、人工智能等新型基础设施。2)前4个月专项债发行规模同比增长50.8%,发行利率维持低位。今年前4个月专项债发行规模1.2万亿元,同比增长50.8%。3)今年将提高专项债作为重大项目资本金的比例:去年6月,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》明确,允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。去年9月,国务院常务会议明确,按规定提前下达2020年专项债部分新增额度。将专项债可用作项目资本金范围明确为符合上述重点投向的重大基础设施领域。以省为单位,专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例可为20%左右。今年4月,在4月3日的国务院联防联控机制新闻发布会上,财政部副部长许宏才表示将提高专项债作为重大项目资本金的比例。去年的比例是20%,今年允许地方适当提高比例,加大社会资本投入,提高专项资金发挥作用。

投资建议:建议关注优质水泥标的。4月水泥产量同比增长从3月的-18.3%快速恢复到3.8%。相比于平板玻璃等其他工业原材料,水泥下游需求基建占比较大,而且库存较少,产能开关成本相对较低;因而水泥产量恢复速度较快。熟料开工率维持高位、混凝土产能利用率上升,熟料库容比下降,支撑后续水泥价格。基建项目申报金额快速增长,REITs、专项债提供资金来源。建议关注:海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、天山股份、万年青等优质水泥标的。

风险提示:原材料价格上涨或超预期;下游需求或低于预期;环保政策或出现反复;行业竞争加剧等。