有色行业4月投资策略：至暗时刻已过，优先配置黄金

3月市场回顾:

3月申万有色板块整体走势仍弱于沪深300指数。本月沪深300跌幅6.44%,年初至今跌幅9.36%;本月申万有色板块跌幅10.55%,年初至今跌幅12.26%,单月跌幅跑输沪深300指数4.11个百分点,年初至今跌幅跑输沪深300指数2.90个百分点。

3月全球金融资产发生重大流动性风险,引发大宗商品价格出现新一轮的暴跌。其中黄金价格率先反弹,基本弥补前期的跌幅。单月银价下跌约15%;铜价下跌约12.5%;铝价下跌约10%。新能源金属,钴锂价格均有所回落。

工业金属价格跌破企业现金成本曲线的90分位线

对于大宗商品来说,春节和疫情期间,上游供应并没有停止生产,下游需求由于疫情影响开工有所延迟,复工情况不达预期,引发市场对工业金属供需失衡的担忧。同时叠加3月份海外金融市场发生严重的流动性风险,铜铝价格均跌至2016年年初那一轮行情启动初期的位置。当前铜价已经跌破全球铜矿现金成本曲线的90分位线;铝价大幅下挫后,国内约有60%的电解铝运行产能开始亏现金成本。

黄金:流动性危机解除,转向经济刺激

面对全球疫情恶化,尤其是美国本土疫情快速爆发,美联储迅速反映,多举措救市。经过多轮密集政策发布,美联储全方位给经济主体输送流动性,极大程度上缓解了流动性危机。我们认为本轮黄金价格走势有望复制2008年金融危机背景下的趋势,在全球流动性危机解除之后,货币和财政政策持续宽松将有力刺激经济复苏。黄金价格和“美元实际利率负相关”的分析框架是有效的,黄金价格将走出长牛的趋势。

钴锂:相关标的股价深度调整,当前配置性价比高

全球汽车电动化的发展趋势是明确的,但全球突发公共卫生事件打乱了短期节奏。3月31日国家确定将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年,以促进汽车消费。原料端,非洲新冠疫情蔓延已经影响全球钴原料供应;钴原料供应趋紧;全球锂原料供应暂未受到明显影响,锂价中枢继续下行,重点关注电池级氢氧化锂这条主线。

风险提示:复工进度晚于预期;经济超预期下滑;供给增加超预期。