商业贸易行业点评报告：3月社零同比下降15.8%，线下消费复苏仍待观察

3月社零同比下降15.8%,疫情影响下,线下消费复苏情况仍待观察

国家统计局发布2020年3月份社会消费品零售总额(下简称“社零”)数据。2020年3月,我国社零总额为26450亿元,同比下降15.8%(扣除价格因素后实际下降18.1%),降幅环比1-2月收窄4.7pct,但整体社会消费受疫情影响仍明显承压。分品类看,粮油食品等必选消费增长保持稳健,但餐饮、服装、黄金珠宝等可选消费仍然低迷;分地域看,城镇/乡村社零总额为22974亿元/3476亿元,同比分别-15.9%/-15.1%;分渠道看,1-3月实物商品网上零售总额同比+5.9%,增速较1-2月有明显提升,占社零总额比重已达到23.6%。从3月社零数据来看,必选消费保持较强韧性,可选消费现阶段仍然承压,但线下消费复苏是未来相对确定的方向。我们继续重点推荐业绩确定性较强的超市龙头,消费复苏主线建议关注线上线下全渠道布局的优质化妆品公司。

分品类看,必选消费保持较强韧性,餐饮、服装等可选消费仍然承压

粮油食品、饮料、药品等必选消费品类保持较强韧性:3月销售额同比分别+19.2%/+6.3%/+8.0%,增速环比1-2月份分别+9.5/+3.2/+7.8pct;此外,日用品、文化办公和通讯器材等品类增速也由负转正。可选消费方面,餐饮、服装等品类3月零售额同比分别-46.8%/-34.8%,增速环比1-2月分别-3.7/-3.9pct,未见明显改善;金银珠宝增速虽环比改善11pct,但下降幅度仍达到30.1%;在所有可选消费品类中,化妆品相对抗跌,3月销售额同比下滑11.6%,跌幅环比收窄2.5pct。此外,家具、家电、汽车销售额同比分别-22.7%/-29.7%/-18.1%,增速环比1-2月分别+10.8/+0.3/+18.9pct。

分渠道看,线上恢复较快,实物商品网上零售额占社零比重已提升至23.6%

根据我们测算,3月份当月全国网上零售额8457亿元(同比+3.0%),其中实物商品网上零售额7303亿元(同比+10.7%),增速环比1-2月份分别+6.0/+7.7pct;从1-3月份累计数据来看,实物商品网上零售额占社零总额比重已达到23.6%,相较1-2月份提升2.1pct。而在实物商品网上零售额中,吃、用类商品分别增长32.7%和10.0%,穿类商品则下降15.1%。疫情对居民外出和线下消费影响明显,部分消费需求转移至线上,带动线上渠道零售增速恢复较快。

继续推荐业绩确定性强的超市龙头,消费复苏主线优先关注化妆品板块

从3月社零数据来看,必选消费需求继续保持较强韧性、叠加CPI维持相对高位(3月+4.3%),主营必选消费品类的超市公司一季度经营业绩具备较强确定性,重点推荐永辉超市、家家悦以及红旗连锁。长期来看,随着疫情缓和、复工复产推进叠加消费券等外部政策刺激,线下消费复苏有望成为下一阶段主旋律,建议关注化妆品板块,受益标的珀莱雅、丸美股份等。

风险提示:疫情出现反复带来影响;企业经营成本费用提升。