巴山夜话-火锅行业专题报告(一):实地走访疫情下的火锅业:雨后自是艳阳天

疫情产生剧烈冲击,至暗时刻已过。2020年初新冠疫情使零售、餐饮等服务企业暂停营业,虽然当前我国已取得阶段性胜利,多数企业复工复产,但境外输入病例不断攀升且仍偶有聚集性病例新增,居民外出减少对火锅业生存形成较大考验,客流量恢复仍需较长时间。疫情下,国家及各地政府出台相应的政策,通过向餐饮企业提供减税、信贷支持等多项措施以缓解成本压力,同时各地积极发放消费券,使得营业资金恢复流转,进一步缓和疫情对企业的冲击。火锅门店平均停业时长约为40天,估计火锅业在1-4月营业收入较预期状态降幅达到48.54%。

强者恒强,门店探访:餐饮行业恢复性消费逻辑得到验证。通过实地探访,发现居民在疫情后的消费行为变得更加具有选择性,翻台率恢复情况不佳,平均下降幅度约60%,而海底捞则凭借龙头优势,翻台率已恢复80%左右。火锅外卖成为商家恢复初期营业的现金来源,然而川渝地区三日的外卖增长率可达150%,其他地区的外卖变化量则不是很明显,走访的小龙坎、小肥羊门店多数未开展外卖服务,故而外卖无法完全弥补堂食亏损而只能起到缓冲作用。此外,为减轻人力成本,火锅企业的临时工数量下降,部分加盟店由于经营压力出现了裁员现象,削减半数以上的员工。企业账面现金流状况以及再融资能力是应对成本压力的重要基础。

危中寻机:预期行业集中度将进一步得到提升。突如其来的疫情沉重打击了“持续沸腾”的火锅业,企业资金状况和品牌优势在疫情下被明显放大,如何增加现金流形成更好的抵御风险能力成为企业思考的问题。从成本端看,火锅业主要承受较高的原料和人力成本,把控这两类成本能够提升盈利效率,获得更强的获利能力;从需求端看,疫情恢复期状况使火锅企业更加注重品牌吸引力的建设,此外疫情激发了多元化的消费需求,方便火锅销量提升370%,原本无外卖的火锅企业初次尝试了外卖服务,使火锅企业进一步扩展了业务范围和提升了品牌优势。

投资建议:疫情给餐饮行业带来的危与机,我们坚信这对于行业龙头而言是绝佳的审视自身缺陷,突破桎梏的机会!优质赛道中狂奔,强者恒强!我们强烈推荐关注火锅龙头海底捞(6862.HK)、低估值优质标的呷哺呷哺(0520.HK)。以及相关受益标的:火锅调料龙头颐海国际(1579.HK)、连锁餐饮新贵九毛九(9922.HK)。

风险提示:全球范围内新冠肺炎疫情后续扩散的不确定性;火锅/餐饮行业竞争激烈,需警惕企业现金流风险;疫情恢复后居民消费能力不足风险;火锅制品行业盈利能力下降风险等。