2020年4月第2周煤炭行业周报：CCI5500动力煤跌破500元/吨，煤价长周期底部或提前

本周观点:本周动力煤价继续较快下行,CCI5500动力煤价周五报收497元/吨,供给侧改革煤价修复后的三年多来首次跌破500元/吨的绿色区间下限。

目前来看,日耗基本恢复同期水平,但需求处于淡季,电厂库存连续两周回落,而环渤海库存仍在快速上升,长协谈判具有不确定性,短期煤价仍在下行通道,但或已进入本轮下跌的后半程。

长周期来看,疫情导致的需求冲击下,煤价底部或可提前至今年看到,但拐点仍需后续需求配合,目前来看不确定性较大。

双焦方面,近期螺纹供需两旺,焦炭价或先于焦煤反弹。

煤炭当前是中信一级行业股息率最高的板块,推荐关注高股息煤炭龙头:中国神华、盘江股份、陕西煤业、露天煤业;受益标的:平煤股份。

本周中信煤炭指数+0.3%,跑输大盘。

本周(4.7-4.10)上证综指+1.2%,深证成指+1.9%。中信行业指数中,煤炭指数+0.3%,在30个中信一级行业中位于第27位。涨幅最大的前五位分别为陕西黑猫、ST 云维、美锦能源、淮河能源、安源煤业。跌幅最大的前五位分别为大有能源、中国神华、陕西煤业、淮北矿业、昊华能源。

动力煤现货价短期仍在下行通道,焦炭价或先于焦煤反弹。

本周动力煤港口/坑口、焦煤、焦炭、国际原油、国际煤价、煤炭海运价、水泥价格(除西北)均下跌,螺纹钢价格回升。

动力煤方面,目前上游煤矿基本复工,下游电厂日耗数据亦基本恢复至同期水平。神华、陕煤等4月长协价开启优惠后,港口价格本周继续较快下行,CCI5500动力煤价周五报收497元/吨,供给侧改革煤价修复后的三年多来首次跌破500元/吨的绿色区间下限,坑口价格亦继续下行。

库存来看,下游电厂煤炭库存近两周逐渐下降,但北方港口库存仍然较快上升,运输方面大秦线4月运量下降较为明显。目前处于淡季,需求暂未看到明显支撑,尚有继续下跌的空间,但已进入本轮下跌的后半程。我们认为动力煤价格短期仍然处于下行通道,近期尚未确定的神华与电厂长协定价最终方案或对市场情绪有一定影响。

双焦方面,焦炭本周基本落地第5轮提降,焦企亏损面进一步扩大,挺价意愿强烈,部分焦企开启第1轮提涨,但目前尚未与钢厂达成一致。螺纹钢价格回升,主要由于下游表观需求较快回升,钢材库存进一步下降,同时供给方面全国高炉开工率与电炉开工率均进一步提升。焦煤价格本周仍继续下行,但降幅收窄,预计焦炭价格先于焦煤价格反弹,但整体上行空间不大。

推荐标的:中国神华、陕西煤业、盘江股份、露天煤业。受益标的:平煤股份。

煤炭行业是当前股息率最高的中信一级行业,在当前的年报季,我们认为高股息标的在当前具有较高的配置价值。

中国神华2019年分红率为7.9%。假设2019年分红率参照2018年,盈利预测为华西证券预测,在当前股价下,盘江股份、陕西煤业、露天煤业的股息率分别为8.5%、6.5%、6.7%(陕煤若分红中扣除回购,股息率为5.1%)。受益标的平煤股份,以60%的分红率、2019年业绩预增公告中11.71亿元的归母净利、已回购0.67亿股测算,当前股息率为7.4%。

风险提示宏观经济系统性风险;下游复工进度持续低于预期;电价下降超预期;水电来水超预期;进口煤政策放宽超预期;新能源在技术上的进步超预期。