三七互娱：国内游戏行业翘楚，抢滩云游戏风口

事件概述

三七互娱2019年实现营收132.27亿元,同比增长73.3%,实现归母净利润21.15亿元,较上年同期增长109.69%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。

分析判断:

手游拉动业绩增长,营收占比逐年走高

2019年公司移动游戏业务的高速增长成为公司业绩的强劲驱动因素。三七互娱的手机移动游戏2019年市场占有率提升至10.44%,运营的游戏最高月流水超过16亿元,最高月新增注册用户超过3400万,最高月活跃用户超过4000万。手游业务营收高速增长,2019年公司手游业务营收119.89亿元,占所有营收的90.64%,毛利率高达87.67%。公司将继续加大对手游研发运营的投入,拟在未来三年内研发24款不同类型的游戏。

增资搭建云游戏平台,首款云游戏已上线

公司董事会已审议通过《关于公司2020年度非公开发行股票方案的议案》,募集资金不超过45亿元,其中的16.5亿元用于5G云游戏平台的开发项目。并于2020年1月,同华为签订合作协议,双方成立“云游戏技术方案联合攻关小组”。三七互娱旗下首款云游戏《永恒纪元》于3月31日上线运营。依托云游戏体系,三七互娱有望为玩家带来与传统手机游戏不同的娱乐体验,并为行业带来技术的革新。

首次覆盖,给予“增持”评级

我们预计,2020-2022年公司将分别实现营收163.75亿元、193.55亿元和、227.55亿元,同比增长23.80%、18.20%和17.56%,归母净利润分别为2.65亿元、3.19亿元和3.77亿元,同比增长25.33%、20.30%和18.25%,EPS分别为1.25元、1.51元和1.78元,对应PE分别为25.92x、21.54x和18.22x,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示

游戏行业监管风险,人才流失风险。