埃斯顿公司动态点评：业绩有所下降，并购CLOOS带来新的增长点

业绩有所下降,现金流状况大幅改善:公司2019年度实现营业收入14.21亿元,同比下降2.71%;归属上市公司股东的净利润为0.66亿元,同比下降35.04%;经营活动产生的现金流量净额为1.13亿元,同比大幅增长682.22%,主要系公司收回前期项目到期账款及收款中现金收款比例增加所致。公司2019年度毛利率为36.01%,比去年同期略微增长。同时,公司年度期间费用相比上季度略有增加,主要系公司股权投资、回购股份、固定资产投资、分红等非经营性资金使用导致利息费用增加、理财收益减少,财务费用同比增长56.32%;费用管控初见成效,销售费用、管理费用同比略微下降;持续研发投入,研发费用同比增加14.03%。公司受疫情影响业绩短期承压,2020年一季度实现收入2.29亿元,同比下降28.86%;归母净利润0.14亿元,同比下降26.08%,主要系疫情导致物流不畅影响交付所致。

不断优化业务结构,运动控制系统及智能控制单元体现核心竞争力:分产品看,工业机器人及系统集成收入7.00亿元,同比下降-4.69%,其中智能制造系统集成业务同比下降10%左右,主要系汽车行业系统集成业务普遍出现回款难,考虑资金安全放弃了部分回款条件不好的系统集成订单;机器人本体业务稳定增长,受益于新一代自主控制器及集成式控制系统全面应用,机器人技术和性能提升,细分行业增长及定制化开发。自动化核心部件及运动控制系统收入7.21亿元,同比增幅-0.70%,其中运动控制解决方案销售收入同比增长50%以上,智能控制单元的整体收入增长91%,是公司核心竞争产品之一。公司不断优化业务结构,使得营收略微下滑,优于行业整体水平。

并购机器人焊接领域龙头CLOOS,有望带来新的业务增长点:报告期内,公司进行重大资产重组收购德国百年机器人企业CLOOS,作为全球机器人焊接细分领域的领军企业,CLOOS拥有世界领先的焊接机器人和焊接技术,该并购使得公司进入全球高端市场,并能快速缩短公司产品与国际高端机器人性能的差距。CLOOS在当前高速发展的激光焊接和激光3D机器人打印领域具有领先技术和产品优势,在这个极具发展潜力的新兴行业具有先发和独特的竞争优势。同时,公司将协同各方资源,协助CLOOS进入薄板中高端弧焊机器人工作站市场,开辟新的业务增长点。CLOOS2018年收入达1.44亿欧元,净利润为0.124亿欧元,未来成长空间巨大。

投资建议:暂不考虑CLOOS并表,鉴于2020年疫情影响,我们预测2020-2022年公司的EPS分别为0.12元、0.16元和0.18元,对应PE分别为76.83倍、60.62倍和53.60倍。维持“推荐”评级。

风险提示:宏观经济波动风险;下游需求低迷;并购整合不及预期风险。