公用事业行业周报:电量增速转正,煤价有所反弹

公用事业周观点 :

国家统计局、能源局分别发布 2020年 4月发用电量数据。2020年 4月,规模以上电厂发电量 5543亿千瓦时,同比增长 0.3%;全社会用电量5572亿千瓦时,同比增长 0.7%。

受益于国内疫情防控向好,复工复产进展可观。剔除月内天数差异影响, 2020年 4月日均发电量 185亿千瓦时,环比增长 3.7%,环比增速为近 5年最高值(2016-2019年 4月日均发电量环比增速均为负值)。水电挤压效应减弱,叠加低基数影响(2019年 4月火电发电量同比下滑0.2%),2020年 4月火电发电量同比增速明显改善。考虑到复工复产节奏及低基数效应扩大(2019年 5月火电发电量同比下滑 4.9%),我们预计 2020年 5月火电发电量同比增速可观。

本周动力煤价有所反弹。截至 2020年 5月 15日,秦皇岛港 5500大卡动力煤价 486元/吨,周环比提升 22元/吨,涨幅 4.7%。受煤炭年度长协、迎峰度夏等因素影响,短期煤价存在支撑。

在电价市场化机制变革背景下,目前市场电折价总体温和,行政性降电价政策以电网侧为主,市场对于发电企业上网电价的悲观预期有望修复。2020年 3月以来,煤价进入快速下行,秦皇岛港 5500大卡动力煤价已跌破“绿色区间”下限(500元/吨)。尽管受迎峰度夏、供给收缩等因素,煤价短期进一步下行空间有限,但电力需求复苏预期下火电利用小时数提升空间可观,当前竞争要素有利于火电盈利持续回暖。受煤炭库存及存货会计处理等因素影响,我们预计煤价近期快速下行的业绩兑现虽有所滞后但不会缺席,而市场仍未对此基本面的回暖情况充分定价(甚至已经出现了局部的错误定价) 。

考虑到天然气整体需求增速放缓,叠加疫情和低油价冲击,我们认为城燃公司盈利分化加剧,龙头城燃公司的盈利刚性优势得以显现。建议精选龙头及具备低价进口气接收能力的城燃公司。

维持公用事业“增持”评级,推荐火电:华能国际(A+H)、华电国际(A+H);水电:长江电力;燃气:华润燃气(H)、深圳燃气。

风险分析:权益市场系统性风险;上网电价超预期下行,煤价超预期上涨,用电需求下滑,水电来水不及预期,行业改革进度低于预期等;

管网公司成立进度不及预期,天然气销售量及毛差低于预期,接驳费用超预期下调等。