宁波高发:电子档助力,换挡器龙头站上新一轮周期的起点

宁波高发为国内汽车换挡控制器龙头企业,核心产品聚焦换挡控制器、电子油门踏板和拉索三大类别。未来三年公司第一大核心产品换挡控制器迎来电子挡加速渗透,步入新一轮成长周期。

投资要点国内 换挡控制器龙头, 经营稳健险 无惧风险公司作为国内汽车换挡控制器龙头,2019年市占率高达 24.3%,业务营收占比 47.1%,其中前五大客户占比 62.59%。公司经营管理得当,2019年公司经营性现金流净额创历史新高 3.3亿元,资产负债率仅 14.66%,确保公司在行业低迷期有较强的抗风险能力。

老客户销量触底回升,新客户放量在即核心客户销量触底回升,第一大客户上汽通用五菱 4月销量触底回升,实现销量 12万辆,同比+14%;第二大客户吉利 4月销量 10.6万辆,同比+2%。

新增客户长安、长城,配套车型逐步放量,其中长城 F7销量 10911辆,同比+7.6%。随着公司老客户产品销量稳定,与新客户配套爬坡,有望拉动公司产品销量和业绩稳步提升。

期 电动智能浪潮下,电子档迎来加速渗透期目前换挡控制器行业正处于产品升级阶段,电子档加速渗透期,为电动车标配,同时也是汽车智能化的核心产物。以吉利汽车为例,在售车型中可选电子档显著增加,例如博越、博瑞、嘉际等。我们预计未来三年电子档有望持续替代自动挡和手动挡,公司将受益于新一代产品升级。

值 盈利预测及估值预计 2020-2022年公司归母净利润增速分别为 3.20%、24.44%、19.75%,EPS 分别为 0.82、1.03、1.23元/股,对应当前股价 PE 分别为 18、14和 12倍。

公司客户拓展步入收获期,新品电子档加速渗透,迎来量价齐升新一轮周期,维持“买入”评级。