金融行业周报:推动要素市场化配置;信贷社融放量超预期

重点聚焦:1、推动要素市场化配置,完善多层次资本市场制度。4月9日,中共中央、国务院印发《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》:1)完善股市基础制度建设,旨在提升资源配置效率,提升定价质量和市场活力;公司信用类债券发行注册制,可提升融资效率,释放改革红利。2)稳妥推进利率并轨,LPR改革不断推进下贷款利率市场化水平不断提高。3)金融业双向开放背景下,短期加剧行业竞争,长期有利于国内金融机构与国际经营管理标准接轨,提升行业国际竞争力;构建有差异、大中小合理分工的银行体系有望改善金融供给,补足小微、民营企业金融服务短板。2、信贷社融超预期。4月10日,央行公布3月和一季度金融和社融数据。1)3月信贷社融放量超市场预期,居民短贷、企业短贷、企业债发行均创历史新高,信贷和债融贡献社融增速提升。2)对于银行行业,息差和资产质量是制约估值提升的关键因素。企业流动性压力改善有助于缓释银行信贷风险,但资产质量仍然存在压力。n行业动态:银行:1)银保监会发布《商业银行小微企业金融服务监管评价办法(试行)》(征求意见稿),将主要从信贷投放情况、体制机制建设情况、重点监管政策落实情况、产品及服务创新情况以及监督检查情况五方面对商业银行小微企业金融服务开展监管评价。2)4月7日,国务院金融稳定发展委员会召开会议,强调将加大宏观政策实施力度,稳健的货币政策要更加灵活适度;采取多种有效方式加大中小银行资本补充力度。

证券:券商披露3月经营数据,可比口径下38家券商实现营收236.73亿元,同环比分别降26%、19%;实现净利润100.76亿元,同环比降36%、19%;1-3月合计实现净利润305.77亿元,同比降8%。3月净利润居前的分别为中信证券(13.56亿元)、申万宏源证券(9.7亿元)、华泰证券(8.59亿元),华林证券(+38%,YoY)、申万宏源证券(+24%,YoY)、浙商证券(+14%,YoY)增速居前。受国内疫情防控及海外疫情持续蔓延影响,3月A股市场调整幅度较大,多数券商受自营拖累业绩下滑。

保险:险资频频举牌上市公司,已超去年全年,主要受益于监管对险资入市的松绑;资本市场及相关基础设施不断完善,投资价值凸显,加上市场利率正处于下行通道,险资入市符合其自身风险管理和稳健投资需求。

投资建议:本周金融数据超预期体现逆周期调控政策正逐步落地,监管继续聚焦推动要素市场化配置、资本市场改革稳步推进。目前券商、银行、保险板块估值均已到达历史底部区域。长期来看,我国疫情已得到有效控制,监管明确表态金融市场平稳运行,金融板块进入低估值的配置区间。

风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露;政策调控力度超预期;监管政策边际改善不及预期;市场下跌出现系统性风险。