保险行业点评:多效并举,4月新单降幅收窄

平安观点:

寿险业务:4月新单继续分化,低基数下降幅收窄。1)平安:队伍保持稳定,4月新单降幅收窄。1-4月总新单628亿元(YoY-13%)、个险新单523亿元(YoY-17%),新单降幅持续收窄。4月单月总新单121亿元(同比持平),主要系疫情对线下展业的影响有所收窄、叠加4月基数较低,个险新单94亿元(YoY-6%)、团险新单高增30%+。2)太保:新增人力产能释放有限,个险期交新单仍下滑、但降幅收窄。1-4月总保费1028亿元(同比持平)、4月单月总保费109亿元(YoY+10%),预计总新单降幅收窄、但个险期交新单仍同比-10%以上。

3)国寿:低基数+以附促主,预计新单高增。1-4月总保费3375亿元(YoY+14%)、4月单月总保费297亿元(YoY+32%)。2019年4月单月总保费同比-31%,基数较低;叠加理财产品收益率下滑、万能险结算利率较高、优势突出;与费用激励共同拉动主险增长,预计新单同比+50%以上。

4)新华:4.025%产品停售,主力健康险销售不畅,银保助新单高增。1-4月总保费686亿元(YoY+33%)、4月单月总保费103亿元(YoY+24%),主要系银保趸交产品助力。公司4月底发布新款终身寿险,预计5月将开始推广。

5)太平:产品升级促增长。1-4月总保费671亿元(YoY-2%)、4月单月总保费108亿元(YoY+24%),预计升级产品拉动单月个险新单高增。

产险业务:车险修复明显、非车险保持高增,修复速度快于寿险。平安、太保4月单月产险保费分别239亿元(YoY+21%)、121亿元(YoY+15%),增速大幅回升。具体来看,平安主要系非车险高增50%,叠加单月车险保费大幅增长11%至165亿元,修复之势显著。n投资建议:十年期国债收益率企稳回升;疫情影响边际减弱,预计上市险企Q2新单保费降幅大概率收窄,助NBV逐步修复。当前估值处于历史底部(仅0.5-0.9倍)、已充分反映悲观预期、具备安全边际,新单修复速度决定估值修复弹性,可考虑左侧配置。

风险提示:海外疫情发展超预期、权益市场大幅波动,信用风险集中暴露。代理人脱落超预期,新单保费增速不及预期。利率持续下行风险。