环保及公用事业行业周报：业绩频出，一季度受疫影响显著，刚需投资逻辑不变

业绩频出,一季度受疫影响显著,刚需投资逻辑不变。本周以来进入年报季报高频期,各家公司陆续发布2019年年报和2020年一季度业绩预告。本周发布2019年度报告/快报的环保公司有14家,营收同比上升的公司10家,归母净利润同比增长的达12家,行业整体呈良性上行趋势;发布2020年一季度业绩预告的公司有40家,实现同比上涨的仅8家,主要集中在污水处理和环卫服务两大类,其他公司由于疫情导致的上下游停产停工,需求减少等,一季度业绩受影响显著。随着疫情在国内逐渐得到控制,开始进入全面复工复产,多个项目迎来节点性成果。近日五部委联合印发《关于完善长江经济带污水处理收费机制有关政策的指导意见》,进一步完善污水处理成本分担机制、激励约束机制和收费标准动态调整机制,旨在推动长江经济带水污染防治和绿色发展。今年是“水十条”的终考之年,水务行业进入全面整合阶段,国资入股混合所有制是大势所趋。

龙头企业通过并购实现快速扩张,跨地域经营,各项指标边际向好。建议关注水处理领域标的【碧水源】【国祯环保】。环卫长期投资逻辑不变,2019年我国生活垃圾产量已达到1.79亿吨,仅次于美国的2.28亿吨,环卫需求旺盛。

2019年新签环卫服务年化总金额达550亿元,预计2020年环卫公司业绩向上弹性空间大。建议关注环卫企业【玉禾田】【侨银环保】【龙马环卫】【盈峰环境】。近日发改委发布《关于有序推进新增垃圾焚烧发电项目建设有关事项的通知》(征求意见稿),“通知”明确了政府会继续通过可再生能源发展基金对生活垃圾焚烧发电发展给予支持,加强对行业中长期稳健发展的信心;另一方面约束了“以收定支”,有助于淘汰不规范和实力弱的公司,推动行业集中度上升,优化行业竞争格局。

建议关注垃圾焚烧发电的优质龙头企业【瀚蓝环境】【伟明环保】【上海环境】。

煤价跌回4时代,建议关注高弹性及一季报有望超预期个股。近日,国家能源局发布《关于做好有序复工复产期间电力供应保障的通知》,要求各发电企业要主动加强与煤炭、运输企业沟通协商,拓宽电煤采购范围和渠道,抓紧补签2020年度电煤供应中长期合同,切实提高合同履约水平,多措并举提升燃料保障能力。

目前国内电煤市场供过于求,现货价格持续下跌,发电企业有望在长协合同签订中掌握话语权。根据煤炭资源网数据,截至4月10日,秦港5500大卡动力煤现货价为492元/吨,同比下降136元/吨。动力煤2005期货合约报收489元/吨,动力煤2009期货合约报收499元/吨。需求端,供暖期结束,导致煤炭需求大幅下降。受疫情影响,其他终端需求尚处于恢复阶段,煤炭复工复产进展顺利,加之目前整体库存处于中高位水平,预计短期煤价继续承压下行。中长期来看,随着煤炭产能的陆续释放,未来两年煤价有望持续稳定在绿色合理区间,不排除阶段性低于500元的可能。火电建议重点关注高分红、高弹性及一季报有望超预期个股【华电国际】、【华能国际】,和【内蒙华电】。受国内外疫情影响,投资者对经济走弱预期浓厚。截至4月3日,中国10年期国债收益率降至2.64%,美国10年期国债收益率为0.73%,分别较年初降低0.6%和1.2%。在全球降息周期推动利率不断下行的趋势下,拥有固定收益的类债券资产价值凸显。同时,在国家电网新领导上任、十三五收官之年,特高压成为新基建的重要抓手,预计今年国家电网特高压投资有望超预期,直接利好外送水电。看好高股息和装机有成长的大水电板块,建议重点关注【长江电力】、【川投能源】。根据官网数据,贵州省一季度来水及发电量较好,建议关注一季报业绩有望超预期的【黔源电力】。

中国核电的三门2号机组顺利重启,有望在2020年贡献业绩增量。同时,折旧政策调整和新机组投产,也将在2020年业绩中有所体现。国网近期表态,将以更加积极开放的态度,支持、参与、推动增量配电改革。2020年作为完成“十三五”规划目标的收官之年,有望在政府和电网公司的大力推动下,克服增量配电改革的诸多困难,取得新的突破。建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。

商务部提出提前执行淡季气价,国际油价下行利好现货价结算的LNG接收站,建议关注深圳燃气。对于城燃行业而言,每年的4-10月执行淡季价格。近日,国家商务部提出,2月开始执行淡季气价,此举有助于刺激下游需求,为下游用户减负。此举直接利好城燃公司,降低城燃公司购气成本。由于受突发性公共卫生事件影响,中海油、中石油等油气公司相继提出阶段性减少进口气量。中国作为亚太地区重要的天然气进口国,暂停进口或进一步加剧海外天然气供过于求的状况,海外天然气价或进一步下行,直接利好现货价结算的沿海LNG接收站,建议重点关注【深圳燃气】。同时,关注收购亚美能源的【新天然气】。

投资组合:【碧水源】+【瀚蓝环境】+【玉禾田】+【龙马环卫】+【绿茵生态】+【东珠生态】+【长江电力】。

风险提示:项目推进不及预期;煤价持续高位运行,电价下调风险。