铁路公路行业2020年一季度综述：铁路公路行业热点十问十答，利空出尽，攻守兼备

一季度高速板块业绩如何看?

特殊事件下带来业绩短期减少,一季度板块归母净利润同比下降135.61%至亏损25.92亿元,但属于一次性损益,预计恢复收费后收入利润迅速回升。

免费通行的影响是否符合预期?

从经营净现金流平均弹性及平均借贷成本角度看,高速板块1Q20表现符合甚至略超预期。

免费通行对高速投资价值影响多大?高速公路车流量复合增速高于折现率,因此如果收费期限补偿性延长,则高速企业投资价值不受影响,或有望增厚价值。

高速行业长期是否还有增长?

高速车流量中客车占80%左右,受益于车辆保有量增长及短途出行频次增加,高速公路车流增长驱动仍在,2019年高速车流量同比增长8.04%。

高速行业未来资本开支方向?

新修路产、路产收购的资本开支之外,建议关注近5-10年内将迎来的高速公路改扩建潮。

如何评判当前高速企业投资价值?受免费通行情绪影响,已打造高速板块估值洼地,当前时点具有板块估值修复、股息防守双重价值。

铁路板块一季度业绩如何?

全行业看客运下滑,货运逆势微增。从上市公司角度看,整个板块Q1归母净利润同比下降42.41%至26.19亿元。仍看好铁路货运的刚需及铁路客运回暖。

铁路改革有何预期和关注点?

1)关注价格市场化进程,其中客运定价权转移,规制基本放开,货运费率浮动限制放宽,定价市场化程度逐步提高;2)关注经营市场化改善。

大秦铁路投资价值的体现?

利空出尽,每股分红0.48元带来股息托底,后面静待利润及估值的双回升。

京沪高铁利润增长驱动?

业绩短期承压,长期仍有驱动:1)京福安徽公司扭亏后利润增长、2)商合杭通车释放运能、3)京沪线提价。

风险提示:高速补偿措施不及预期;经济回暖低于预期。