食品饮料行业周报:假期消费复苏超预期,企业边际向上改善

核心观点:消费显著回暖,龙头逐渐复苏

五一餐饮复苏好于预期,白酒动销明显加速。节日期间居民多以居家及周边旅游为主,同时前期被抑制的婚宴等开始恢复,宴席消费好于预期,环比明显改善。大众餐饮恢复至八九成,商务餐饮复苏边际向上但节奏稍慢。在此背景下,高端、次高端白酒动销自年初以来首次出现较大幅度恢复,高端白酒批价回升,库存持续去化。预计5月份高端白酒厂商发货、回款节奏大概率恢复正常水平。次高端多以消化春节库存为主,估计回款会现分化,品牌及渠道力强、动销顺畅的产品可能率先回款,如剑南春等。我们认为复苏期间,五粮液可能受益。

大众品均出现回暖趋势。商超渠道需求持续增长,叠加餐饮逐渐复苏、特通渠道陆续开放(如食堂等),推动调味品企业加速回暖,企业疫情期间的扶持政策以及渠道铺垫目前起到效果,复苏期间龙头企业显现出较强弹性。预计主流酱醋企业4月增速均在10%以上,榨菜受益于低基数与渠道补库存,估计也有高速增长。整体来看二季度龙头企业均在复苏进程中,并开始抢占市场份额,典型如海天味业加快经销商的开发进度、绝味食品二季度加快门店拓展速度等。

推荐组合:贵州茅台、中炬高新与涪陵榨菜

(1)贵州茅台公布2019年报,业绩略超预期。茅台酒量价提升,2019Q4直营渠道投放加速,现金流指标良好。展望2020年直营出口逐渐理顺,直营渠道占比将进一步提升,业绩大概率加速增长。(2)中炬高新内部机制已经理顺,员工心态平稳。管理赋能效果初显。消费复苏对公司产生正面影响,餐饮端受海天扩张影响可能略有压力。一季度调味品营收略有下滑,目前公司仍按即定战略有序推进,渠道细化、产品开发等工作仍在进行。(3)涪陵榨菜动销情况良好,目前订单充足,渠道库存仍处低位。考虑到2020Q2同期低基数以及渠道补库存作用,预计营收大概率加速增长。全年渠道拓展效果良好,新品节奏可能延后,但2020年增长确定性仍强。

板块行情回顾:食品饮料跑输大盘

5月6日-5月8日,食品饮料指数涨幅为4.0%,一级子行业排名第1,跑赢沪深300约2.7pct,子行业中肉制品(7.2%)、葡萄酒(6.6%)、调味发酵品(6.3%)涨幅领先。受益于板块季报表现较好以及五一节日消费有明显复苏,本周食品饮料板块领跑市场。个股方面,来伊份、新乳业、海欣食品等涨幅领先,麦趣尔、*ST莲花、维维股份等跌幅居前。

重点新闻:波汾价格上调,站上50元价格带

5月1日起,42度玻汾终端标牌价为49元,上调2元;53度玻汾终端标牌价为58元,上调3元,这意味着玻汾正式站上了50元价格带(来源于酒说)。

风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。