电子行业大国雄芯：手机CIS逆势增长景气延续

主要观点:

多因素拉动手机CIS出货,CIS持续高景气考虑新冠疫情影响,悲观假设下,CIS出货仍能录得正增长,景气度或超预期。我们预测2020年全球智能手机销量降下滑约14%。多摄提升拍照体验,渗透率快速提升,TOF快速渗透,我们仍对手机CIS出货持乐观态度。

我们预测2020-2022,悲观假设下,手机摄像头出货量增速为0.73%、25.13%、12.74%;中性假设下,手机摄像头出货量增速为9.89%、25.13%、12.74%;乐观假设下,手机摄像头出货量增速为19.04%、25.13%、12.74%。

手机CIS市场空间大、需求高根据TSR统计,2019年全球CMOS图像传感器市场规模为159亿美元。

Yole预计,2018年-2023年手机CIS市场规模CAGR可达到9.3%。CIS是手机拍照系统的核心,拍照技术创新层出不穷,先后涌现出了大光圈、光学变焦、超级夜景等多种玩法,消费者需求和厂商技术创新共振。

手机CIS价值量高、毛利率高、技术壁垒高、竞争格局好摄像头模组中,CIS是最贵的零件,CIS价值量占比可达50%以上。高端CIS具有很高的技术壁垒,毛利可达40%以上。目前只有索尼、三星、豪威具有48M以上CIS设计能力,竞争格局好。

高端CIS迅速渗透显著提升ASPCIS尺寸和分辨率升级是产业趋势,CIS尺寸不断变大,CIS分辨率不断变大,像素尺寸不断变小。高端CIS拥有片上镜头(OCL)、多像素合一、硬件HDR等技术,成像效果好,迅速渗透。叠加多摄渗透率提升,手机CISASP不断提高,我们预计2020年将超过5美金(不含光学屏下指纹)。光学屏下指纹芯片渗透率快速提升,亦会带动手机CIS出货。

投资建议CIS市场空间大、高价值量、高毛利、高壁垒。受益于光学创新和国产替代浪潮,我们预计未来CIS赛道依旧有较好成长性。我们建议重点关注A股CIS龙头韦尔股份,光学指纹龙头汇顶科技。建议关注CIS封测龙头晶方科技。

风险提示手机销量下滑超出预期;多摄渗透率不及预期;手机CIS竞争加剧。

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