固收专题分析报告：2019年省级、地市经济财政全景图

地方经济和财力是公共类债务投资的重要考虑因素。一个地区的生产总值和财政收入情况,反映了该地区整体的经济实力。投资者在投资地方债、参与PPP 等项目时,对当地的经济和财力关注度高。对城投企业来说,尽管其债务已不具备政府信用属性,但是地方政府仍可能是其重要的关联方和债务人,当地的经济发展和财政收入对城投公司的经营情况有重要影响。因此,我们对全国31个省级行政区划和333个地级行政区划2019年的经济运行进行了全面梳理,以反映不同地区的经济发展水平和政府财政收入情况。

2019年省级行政区经济运行整体情况:1)GDP 增速方面:2019年GDP增速排前五位的分别为贵州、云南、西藏、江西和福建/湖南(同为7.6%),GDP 增速排后五位的分别为辽宁、内蒙古、天津、黑龙江和吉林。2)一般公共预算收入增速方面:排前五位的为广东、江苏、上海、浙江和山东,排后五位的为甘肃、海南、宁夏、青海和西藏。3)政府性基金预算收入增速方面:排前五位的为青海、山西、贵州、湖南和辽宁,增速排后五位的为宁夏、重庆、新疆、西藏和四川。

GDP 与一般公共预算收入增速下降的地级区划汇总:1)GDP 增速方面:从省级行政区层面看,2019年吉林省(3.0%)、黑龙江省(4.2%)、天津市(4.8%)、内蒙古自治区(5.2%)、山东省(5.5%)、辽宁省(5.5%)和海南省(5.8%)的GDP 增速低于6%;从地级市层面看,已有数据的地级市中, 辽宁省抚顺市( -3.6%)、安徽省铜陵市( -1.7%)、广东省中山市(1.2%)和陕西省咸阳市(1.9%)的GDP 增速低于2%。2)一般公共预算收入方面:从省级行政区层面看,2019年吉林省(-10.0%)、重庆市(-5.8%)、西藏自治区(-3.7%)及黑龙江省(-1.6%)的一般公共预算收入增速为负, 北京市(0.5%)、上海市(0.8%)、辽宁省(1.4%)和福建省(1.5%)一般公共预算收入增速低于2%。从地级市层面看,有43个地级行政区划的一般公共预算收入出现了负增长,主要集中在贵州省(6市州)、甘肃省(5市)和黑龙江省(5市)。

各省份地方政府债务情况一瞥:在国际上,政府债务余额占GDP 的比率是衡量政府负债程度的常用指标之一。该比率越高,政府的负债压力就越大。

从政府债务余额占GDP 的比率来看, 负债率排前五位的分别为青海( 70.9%)、贵州( 57.7%)、宁夏( 44.2%)、海南( 42.0%) 和吉林(37.1%),比值排后五位的分别为广东(11.1%)、北京(14.0%)、陕西(14.3%)、河南(14.6%)和西藏(14.8%)。

“四普”修订后各省2018年GDP 变动:规模上,安徽省(+4004.1亿元)、上海市(+3332.0亿元)和云南省(+2999.9亿元)上调规模较高,吉林省(-3820.8亿元)、天津市(-5446.7亿元)和山东省(-9820.8亿元)下修规模较高;幅度上,云南省(+16.8%)、安徽省(+13.3%)和西藏自治区(+10.6%)上调幅度较高,黑龙江省(-21.5%)、吉林省(-25.3%)和天津市(-29.0%)下修幅度较高。

风险提示:1)地方政府债务监管超预期收紧导致融资平台偿债能力大幅下降;2)融资平台公司负面事件密集爆发带来相应债券估值冲击;3)超预期信用风险事件发生,或导致避险情绪上升,信用利差走扩。