电力设备行业：从汽车业财报看行业趋势与投资机会，电动车篇

动力电池:补贴退坡叠加国内疫情,新能源汽车销量从2019年7月到2020年3月,已经连续9个月单月同比下滑。二季度疫情基本结束,随着20年补贴政策的落地,销量同比降幅有望缩窄;下半年同比增速有望转正。预计20年国内新能源汽车销量约为140万辆左右,同比增长15%以上;海外一季度电动车销量大增,20年全球新能源汽车销量有望达到280万辆,动力电池装机量125-150GWh,同比增长10%-30%。预计20年动力电池价格下跌10%-15%。电池龙头在规模、客户质量和数量、账期管理、抗风险能力等方面具有明显优势,行业集中度有望进一步提升。

电池材料:正极材料方面,三元正极材料中NCM811/NCA等高镍三元体系将加速渗透,一线正极企业的经营性现金流情况持续改善。负极材料方面,整体格局稳定,企业盈利能力较强。多家负极企业投建石墨化产能降低外协加工成本,投建炭化产能提升产品附加值。企业毛利率有望保持稳定。电解液方面,溶剂和电解质六氟磷酸锂价格处于低位,锂盐新增产能有限,供需格局有望反转,价格或将触底反弹,支撑电解液价格保持稳定甚至上行。隔膜方面,湿法隔膜加速渗透,涂覆比例持续提升;产品单价维持快速下降趋势,行业毛利率或将下滑。

1)疫情影响持续的风险:若海外疫情延续时间超出预期,将给国内锂电企业的出口和海外业务拓展造成负面影响;

2)政策出台不及预期的风险:如果后续刺激政策不达预期或者出台刺激政策的城市有限,汽车复苏时点将进一步推后;

3)竞争激烈导致价格超预期下降的风险:海外传统车企加快电动转型和布局,可能引发产品价格超预期下降。

电机电控:市场规模短期受新能源汽车销量下滑影响,长期看仍有较大成长空间。整车厂自供电机电控趋势愈发明显,影响独立供应商可达空间;此外,外资零部件供应商大举进入国内市场,国内电机电控供应商压力进一步增大。预计独立供应商之间的激烈竞争延续,产品毛利率可能会进一步下滑,没有技术和客户资源优势的厂家可能会被淘汰。

充电桩:尽管充电需求持续增长,但是由于公共充电桩数量亦保持较快增速,短期利用率上升速度趋缓。充电桩建设需要大量的资金,龙头运营商尽管已经实现盈亏平衡,但是现金流依然相对紧张,业务机会值得关注。

投资建议:二季度或将成为全球电动车销量的底部爬升点,建议积极关注各细分领域龙头,以及积极拓展海外客户或在海外建厂的企业。零部件方面,推荐特斯拉产业链标的,推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份、璞泰来、新宙邦,关注恩捷股份、星源材质;电机电控方面,建议关注卧龙电驱、汇川技术。