社会服务业行业:高教股业绩发布,建议关注低估值稳增长资产

本周,国金教育指数涨跌幅+1.71%,上证指数+1.23%,深证成指+2.61%,创业板指+2.70%,传媒指数(中信)+3.02%,餐饮旅游(中信)+0.43%,沪深300指数+1.30%。

年初至今,国金教育指数涨跌幅+6.71%,上证指数-5.07%, 深证成指+5.47%,创业板指+18.19%,传媒指数( 中信)-0.97%,餐饮旅游( 中信)-1.00%,沪深300指数-3.25%事件 4月底,高教股陆续发布业绩,建议关注低估值稳增长的优质资产。近期发布业绩的高校公司有: 【希望教育】(1765.HK)将财政年度从12月31日调整至8月31日。

FY2020H1实现营收8.71亿元/+46.1%YOY, 经调整纯利3.83亿元/+67.2%YOY , 经调整纯利率为44%/+5.6pct , 利润率改善明显。

2019/2020学年14所学校在校生总人数达14.01万人/+63%YOY,剔除并表学校影响,10所学校在校生人数为10.42万人/+21%YOY。关键业务进展:①2019年,集团完成收购4所院校(2所本科院校+2所专科),先后启动重庆数字产业职业技术学院、江西樟树中医药职业学院、甘肃白银职业技术学院3所院校的建设。②2020年3月集团公告拟收购马来西亚最大私立高校英迪大学集团100%股权。考虑英迪并表和整合情况高于预期影响,预测FY2021归母净利润8.15亿元,对应PE 为14x。

【中教控股】( 0839.HK) FY2020H1公司实现营业收入13.15亿元/+42%YOY,调整后归母净利润4.91亿元/+32%YOY。于2020年2月29日中教控股旗下共10所学校,在校生人数规模达18.2万人/+23.3%YOY。

关键业务进展:①公司旗下三所独立学院正在积极推动转设;②广州白云学院第二期(1.8万人容量)预计2021年夏季完成,广州松田学院新校区(3万人容量) 1500亩土地供应已和肇庆政府签约; ③ 2020年3月(FY2020H2)公司宣布和伦敦里士满美国国际大学(英国)订立合作协议,为学生提供丰富国际教育项目;④惠理基金完成注册。中教控股作为民办高校的龙头之一,扩张路线清晰,未来规模化优势或将进一步体现。

【宇华教育】(6169.HK)FY2020H1实现营收12.60亿/+57.4%YOY,调整后归母净利4.95亿元/+45.3%YOY。其中幼儿园收入0.27亿元,K12收入3.24亿元,大学收入9.1亿元/+94%YOY,大学收入占比72%/+14pct。截止2020年2月29日,公司拥有29所学校(包括4所大学)。

疫情不会影响学校类公司学费收入,两个正向边际变化值得关注。学校类公司以学期为单位来计算收入,故疫情产生的延迟开学,并不会影响学校公司的学费收入。同时独立学院转设进程加速、硕士和专升本扩大招生两大边际变化利好高校类公司,我们推荐低估值类港股学校公司。

推荐标的:中公教育,佳发教育,中国科培,中教控股,希望教育等。

风险提示:民促法尚未落地;收购整合风险;招生不及预期,疫情等风险。