非银金融行业：信托新规，避免监管套利，利好证券市场

报告摘要:

2020年5月8日下午,银保监会发布《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》(简称《办法》),向社会公开征求意见。主要变化有以下几点内容:1.严控非标,信托公司进入拼净资产的时代;2.资金信托严格限定为私募产品,受投资者200人数限制,但门槛降低;3.合格投资者认定方面,与银行理财资管新规、保险资管新规一致;4.投资者人数穿透认定问题上信托有优势;5.资金信托可以直销和委托其他机构代销,三方机构不受影响;6.私募性质资产证券化,不再可行;7.资金信托持有上市公司股份比例受到限制,必须分散投资;8.关联交易要充分信息披露,设臵净资产比例限制;9.严格禁止不同资金信托之间的交易,防止利益输送;10.资金信托可在银行间和交易所开展回购业务,放大杠杆;11.结构化杠杆限制,与其他资管产品保持一致;12.投资者退出,严格实施期限匹配,防止之后投资者接之前投资者的盘。

综合分析:资金信托新规坚持私募定位,坚持非标限制,杜绝监管套利,是资管新规细则的最后一块拼图。信托产品刚性兑付多年,随着“房住不炒”政策的持续执行,非标产品风险时有暴露,新规有助于保障信托产品投资者的利益,降低社会融资成本。

新规放开资金信托在银行间和交易所的回购业务,同时增加了债市和股市的投资资金。当前,证券市场估值处于低位,至少300家上市公司股息率在4%以上,证券市场的优质资产已成为沪深港通资金追逐的标的,新规加速资金信托转型,净值型产品的推出将吸引更多投资者。我们看好二级市场债市和股市的走势。低估值、高分红的优质上市公司将受到追捧。

风险提示:短期部分期限错配资金信托产品到期后无新产品接续引发违约风险。