齐心集团：B2B办公业务持续高增，看好云视频发力

2019年B2B办公业务持续高增,推动营收稳步提升。2019年公司B2B办公业务/SaaS分别实现营收56.82/3.00亿元,分别同比变动+46.08%/-14.85%,B2B办公业务乘阳光集采东风持续高增。目前公司B2B办公业务拥有20类产品,商品数量超过50万种。2019年公司持续中标国家电网、中国移动等央企、工商银行等金融机构和政府机关的B2B集采大项目。同时公司不断扩充品类提升产品附加值,如MRO工业品,2019年组建MRO团队和成立MRO子公司,陆续中标中石化、中国电建、中国华能等MRO集采项目。

疫情期间云视频需求高增,一季度业绩超预期。疫情期间,公司B2B业务通过顺丰等第三方物流完成销售服务,同时新增的防疫物资品类销量较好,对冲了部分品类需求下滑。疫情推动了云视频需求高增,公司用户数量大幅增长。公司一季度营收实现较快增长,业绩超预期。

新增品类未形成规模效应拖累毛利率,费用率大幅下降。2019年公司毛利率为15.65%,同比下降2.55pct,主要原因为部分B2B新增品类暂未形成集采规模效应,毛利率偏低。期间费用率为10.92%,同比下降2.52pct,系公司人均销售增长较快,使得固定费用有效摊薄。公司经营性现金流净额同比增长44.71%,系公司商务效率和大客户回款效率提升,加快了应收账款回款。

盈利预测与估值:受疫情推动,云视频需求高增,B2B业务核心竞争力强,上调盈利预测和目标价。预计2020-2022年EPS分别为0.42、0.56、0.74元,对应PE分别为39X、29X、22X。给予“买入”评级。

风险提示:疫情影响超过预期、云视频市场开拓不及预期。