动力电池2019年报&2020Q1总结:业绩分化明显,板块强者恒强

全球电动化浪潮开启,动力电池空间市场广阔· 欧洲实施最严格碳排放新规,2019年欧洲新能源汽车销量55.86万辆,渗透率达到3.53%,同比增长45%;中国双积分政策正式实施,2019年中国新能源汽车产销量分别为120.6万辆,同比下降3.98%;以特斯拉为首的造车新势力和众多整车巨头持续推出新车型,电动车从政策驱动的toB时代走向供需驱动的toC时代。新能源汽车处于成长期中场阶段,预计2020年全球新能源汽车销量281万辆,2025年可达到1369万辆,2020-2025CAGR 37%;2020年全球动力电池142GWh,2025年769GWh,2020-2025CAGR 40%。

2019年补贴退坡导致锂电盈利能力下滑,2020Q1疫情影响板块业绩· 2019年锂电板块营收1159.48亿元,同比增长20.83%,增幅较18年放缓,实现归母净利90.39亿元,同比下降6.84%,主要是因为2019年行业退补幅度较大,毛利率和净利率较同比持续下滑。 2020Q1在疫情冲击下,锂电池板块整体营业收入为208.62亿元,同比下滑19.01%;归母净利14.9亿元,同比下滑35.05%。

? 业绩分化明显,龙头增速高于行业· 行业分化明显,龙头业绩表现优于其他公司。2019年新能源汽车销量表现不佳,龙头企业通过提升市占率&拓展海外客户等途径逆势增长;

动力电池龙头宁德时代2019年归母净利润同比34.64%;正极行业2019年坏账提额较大,2019年归母净利润2.39亿元,同比下滑78.76% ;

负极璞泰来2019归母净利润同比9.56%;19年电解液价格下行业绩总体承压,天赐材料原材料自产率提升,毛利率改善(+1.32PCT),新宙邦多元化发展归母净利润同比1.56%;隔膜恩捷股份2019年归母净利润同比63.92%。

? 投资建议国内复工复产正常推进,海外疫情逐渐可控,新能源汽车有望继续维持快速增长,重点推荐动力电池龙头宁德时代、亿纬锂能,建议关注各子行业龙头标的。

? 风险提示 :国内新能源销量不达预期;海外疫情影响超预期;动力电池跌价超预期