信维通信2019年年报及2020年一季报点评：疫情导致Q1业绩阶段性承压，展望全年成长动力充足

2019全年业绩符合预期,1Q20受疫情影响业绩承压。公司2019年业绩前低后高,与此前业绩快报披露基本一致。报告期内公司继续专注射频主业,各项业务取得良好进展,全年毛利率为37.35%(同比+0.84pct),净利率为20.01%(同比-1.16pct),全年盈利能力保持稳定。受疫情影响,公司今年一季度营业收入同比下滑4.55%,相比此前制定的季度经营计划减少近30%,归母净利润同比下滑73.99%,生产经营阶段性承压。公司业绩下滑原因如下:①疫情影响公司复工进程,公司全面复工生产时间由以往两个半月减少至一个半月;②新增员工生产熟练度不够影响生产效率;③部分客户订单出货有所调整;④供应商开工率不足,原材料成本增加导致物料成本上升;⑤公司Q1研发费用高达9,145.57万元(YOY+49.19%),对Q1利润造成影响。公司今年Q1销售毛利率为24.03%,同比下滑12.50pct,净利率为5.75%,同比下滑16.76pct,盈利能力短期承压。

持续加码研发投入,专利数量业内领先。报告期内公司进一步加大对基础材料和技术的研究,对5G技术及新材料、新技术研发研发投入增加:公司2019年研发投入占营收比重为8.9%,相比2018年同比提高2.7pct,1Q20研发投入同比增长49.19%,占营收比重为8.75%。专利方面,截至2019年末,公司申请了5G天线、无线充电、LCP模组等相关专利,共申请专利1138项;根据法国研究机构Yole于2019年4月发表的报告显示,公司在中国区域授予的5G天线专利数量排名第一,在全球授予的5G天线专利数量排名第三;公司成立北美研究院,负责公司5G及6G的射频材料、射频技术、射频模组的研究,为公司在射频领域的持续领先打下技术基础。

手机天线、无线充电、高速连接器助力业绩成长,全年业绩目标保持不变。

公司围绕泛射频领域一体化布局,业务涵盖终端天线、无线充电、EMI/EMC、高速高速连接器等产品,随着5G逐步落地,各业务有望带动公司2020年实现业绩成长。手机天线方面,安卓系5G手机绝大多数采用LDS天线方案,单机价值量相比4G翻倍,公司为国内主流品牌提供LDS天线方案,并为部分安卓客户实现少量LCP天线出货;无线充电方面,公司具备“材料-线圈-模组”的一体化生产能力,目前已实现为全球出货前三厂商供货,在A客户端份额有望提升;高速连接器方面,公司BTB连接器已实现批量出货,预计将保持较快增长。公司对达成全年销售及利润目标充满信心,随着疫情影响逐步减弱,公司全年业绩有望实现稳健成长。

盈利预测与投资建议。作为国内泛射频龙头企业,公司在5G赛道具有极佳卡位,保持技术与规模双重领先。虽然受“新冠”疫情影响,公司Q1业绩阶段性承压,但随着疫情影响逐步逐步减弱,公司业务顺利拓展和常州、越南等地产能陆续释放,公司全年业绩仍有望实现稳健增长。我们预计公司2020-2021年EPS分别为1.41、2.03元,对应PE分别为26.6倍和18.5倍,维持“推荐”评级。

风险提示:疫情持续导致下游需求不如预期、主要业务进展不如预期等。