环旭电子：扣非业绩超预期，期待下半年新品放量

业绩简评环旭电子发布 2020年一季报,实现营业收入 76.12亿元,同比下降0.81%;实现归母净利润 1.91亿元,同比下降 14.25%;实现扣非归母净利润 1.45亿元,同比增长 13.47%,扣非业绩略超市场预期。

经营分析营收如期逐月强劲改善,上半年营收增长可期: :在 4月 9日年报点评中,我们预测随着公司全面复工,公司营收将逐月改善。从整个一季度来看,相比去年同期,收入仅下滑 0.8%,相比 1-2月的合计下滑 24%, 3月营收强劲复苏。新冠疫情影响下之下,虽然工业类和汽车电子类产品有所下滑,但是在WIFI 6和 UWB 的拉动下,通讯类产品逆势增长。展望二季度,我们预计部分订单由于一季度推迟复工会转移到二季度,同时 iPhone SE 2将继续拉动通讯类产品营收增长,因此我们认为二季度营收增长可期。

下半年AiP 、TWS 耳机、智能手表、UWB 等新品看点多多 :可穿戴设备和手机等产品对小型化的要求高,对 SiP 封装的需求增加。通讯类产品 2020年有望供应 AiP 模组,有望新增 UWB 需求。消费电子业务方面,TWS 耳机有望成为公司新的收入增长点。

全球新冠疫情影响下谨慎经营, 费用存下降空间 :我们预计疫情对消费力产生的不确定性或将在第三季度体现。公司下调 2020年资本开支,体现了不确定环境下谨慎经营的灵活调整的能力。费用率方面,随着并购相关的费用摊销结束,我们认为管理费用存在下降空间。

投资建议我们维持公司 2020-2022年分别实现归母净利润 14.7亿元、16.6亿元和18.6亿元的盈利预测,维持“买入”评级及 31元的目标价。

风险提示新冠肺炎疫情持续时间超过预期;行业竞争加剧;SiP 新订单不及预期