石油开采行业专题研究:原油需求现拐点?

随着美国提前解封,美国油品市场开始复苏。随着美国逐渐重启经济活动,积极推进复工复产,社会活动水平开始显著回升,带动油品需求回暖。根据EIA最新发布的周度数据,多重数据指标显示美国油品需求,尤其是汽油需求的拐点或已到来。需求面回暖,叠加美国页岩油被动减产、OPEC+减产协议5月生效以及沙特上调官方售价等利好因素,近一周WTI原油期货价格重回25美元/桶关口,价格一度达到近一个月的最高水平。

美国逐步解除封锁措施,汽油需求正在缓慢恢复。美国多数州已逐步开始重启经济活动,美国政府表示即使新冠疫情将造成更多病例或死亡,美国也必须重启经济。居家令解除推动了原油供需基本面进一步向好发展,市场普遍预期疫情对原油需求造成最严重破坏的时期已经过去。EIA数据显示,美国汽油消费量已连续4周录得增长,汽油库存连续两周下降,库存情况显著好于市场预期。根据Platts的数据,美国约35%的汽油消费用于日常通勤,随着人们重返工作岗位,5月份汽油需求预期将显著增加。目前,美国各大主要城市交通流量均显现上扬趋势,此外,餐饮业也开始缓慢复苏。?美国中游炼厂端也显现复苏迹象。根据精炼厂炼油毛利过去几周的走势,下游汽油需求回暖带动炼油利润触底反弹,西海岸以及中西部地区尤其明显。同时,EIA最新周度数据显示,美国炼厂开工率和原油加工量均触底反弹,连续两周增长。

而从航空煤油和柴油的消费量及库存情况来看,目前没有明显大幅好转的趋势,需求回暖的速度相对迟缓。

全球原油需求好转,累库速度明显放缓,浮动仓储库存量率先开始下降。根据RystadEnergy预测,5月全球原油需求将较4月上升约6百万桶/日,原油需求将经历V型反弹,不过2020年全年需求预计约为88.7百万桶/日,仍将较2019年下降约10.9%。根据EIA数据,虽然原油库存连续15周录得增长,但原油库存增量远低于市场预期,累库速度明显放缓。随着原油升水幅度缩窄,浮动仓储库存在经历了4月的快速增长之后开始回落。

市场将在中长期寻找再平衡,关键仍然在于需求端的恢复速度。全球城市逐渐解封带来需求回暖,叠加供应面美国页岩油被动减产、OPEC+减产协议5月生效等利好因素预计全球供应严重过剩以及巨大的库存压力将有所缓解,有望带动油价企稳。受油价持续低迷影响,美国油气公司现金流紧张并下调资本开支投入,美国活跃钻机数量从3月最高点683已经降至325,跌幅超50%,美国原油产量减少至1190万桶/日,连续5周录得下滑,降至2019年7月以来新低。与此同时,OPEC+达成的减产协议开始生效,5月和6月将减产970万桶/日。

风险因素:OPEC+减产协议执行情况不如预期;全球疫情未来走向尚不明朗;库存压力带来油价短期大幅波动。