水晶光电:Q1业绩超预期,新业务打造新增长点

Q1营收、业绩快速增长。2020年Q1公司营收、业绩快速增长,净利率提升1.5pct至13.4%,净利率提升主要系毛利率提升6pct至25%、财务费率下降4pct。公司经营活动产生的现金流净额达1.1亿元、同增107%,主要系毛利率攀升。我们认为公司一季度订单充足,在开工方面受疫情影响相对较小,复工率提升较快。

受益多摄持续升级,传统业务稳健增长。2019年公司传统业务成像光学营收达20亿元、同增21%,滤光片业务营收稳健增长主要系智能手机后置三摄、四摄渗透率持续提升,根据国金监测数据,2019年中国智能手机后置三摄及四摄渗透率分布为25%、9%,到了今年Q1,渗透率分别提升到39%、29%,随着多摄渗透率的不断提升,预计未来公司滤光片业务将继续保持稳健增长。

新业务生物识别、光学面板打造新增长点。1)2019年公司生物识别业务快速放量,营收达3.7亿元、同增67%,且毛利率高达50%,成为公司业绩增长主要驱动力。预计2020年TOF将会在智能手机中高端机型中放量,公司是国内窄带滤光片主要供应商,同时DOE、Diffuser新品研发顺利推进,公司将持续受益TOF渗透率提升。公司2017年可转债项目投建2.5亿套生物识别光学组件、2019年末发布增发预案拟投建2亿套生物识别光学组件,预计生物识别业务将保持高增长。2)2019年公司薄膜光学面板营收达3亿元、同增256%。5G时代,智能终端面板应用与薄膜光学的结合愈加紧密,为公司光学面板业务提供较好发展机会。2019年末公司发布增发预案拟投建1.5亿套移动智能终端精密薄膜光学面板,伴随产能投产、未来薄膜光学面板业务有望大幅增长,成为公司新增长动力。

投资建议

考虑2020年新冠疫情对消费电子需求造成冲击,下调公司盈利预测,预计公司2020、2021年净利分别为5.9、7.6亿元(下调7%、11%),下调目标价至18.7元(30*2021EPS),维持买入评级。

风险提示:疫情影响全球手机销量下滑,3D摄像头渗透率不及预期。