农林牧渔:关注生猪出栏增长与成本管控带来的业绩弹性

最新观点

1)猪肉价格大幅上涨影响CPI同比扩大。2020年3月,我国CPI同比上涨4.3%,其中食品项同比+18.3%,食品中猪肉同比+116.4%。

2020年1-3月,我国农产品累计进口金额为370.76亿美元,同比+8.88%,出口金额为162.29亿美元,同比-5.6%,贸易逆差208.46亿美元,同比+23.82%。2)猪价持续高位震荡,2020生猪板块迎业绩爆发。2020.4.27,我国部分省市生猪均价为32.86元/kg,环比-0.15%;当前受需求萎缩、供给短期边际好转(运输、屠宰)影响,猪价处于震荡行情。考虑到行业产能历史低位、补栏至出栏的耗时性、非洲猪瘟的反复爆发等因素,20-21年我国生猪价格将依旧处于高位。19年末养殖企业生产性生物资产快速上行,支撑未来生猪出栏增长;我们认为大型养殖企业依托资金、防控优势等实现规模持续扩张,业绩将呈爆发式增长。3)后周期行情将来临,疫苗行业迎转机。根据农业部发布会内容,3月份,能繁母猪存栏环比增长2.8%。我们认为随着存栏数据的边际变化,下游疫苗消费将出现显著边际改善,且头部企业将率先受益。

疫苗行业至暗时刻已过去,未来业绩拐点可期。4)草地贪夜蛾态势严峻,关注玉米产量及转基因进展。截至2020年1月,草地贪夜蛾已侵入包括台湾在内的26个省份,1524个县区,发生面积达1688万亩;其适生区与玉米主产区基本重叠,估算20年我国玉米产需缺口为-8311万吨至-7045万吨,同比-1596万吨至-330万吨。在蛾灾防控手段方面,转基因玉米为防控长期布局,种子市场将扩容84-167亿元,企业盈利能力将显著提升。5)年初至今板块表现强于沪深300,饲料板块表现优异。年初至4月27日,农林牧渔板块整体上涨13.32%,同期沪深300下跌6.43%、上证综指下跌0.68%。对比农林牧渔各子行业,饲料板块涨幅最大(+26.36%),种植业、农产品加工、动物保健次之,分别为+21.48%、+21.46%、+14.8%。

投资建议

当前建议关注生猪养殖产业链、玉米种植产业链、养殖后周期。

本轮猪周期产能大量出清,行业重构,进入头部养殖企业快速成长的阶段,重点推荐出栏高增长、叠加成本优势的天康生物。受草地贪夜蛾影响,玉米产业链将受益,可关注北大荒。另外,养殖后周期行情将逐步显现,可关注中牧股份、海大集团。