网宿科技：单季度盈利环比改善，新业务前景值得期待

1、行业增速放缓及价格竞争压力,盈利能力大幅下滑:2019年公司营收60.07亿元,同比下降5.21%;归母净利润3448.36万元,同比下降95.71%。

2019年CDN行业整体增速放缓,加之国内大流量CDN分发业务市场价格下降,导致公司毛利大幅下滑。

无形资产、商誉、非流动资产减值大比例计提,以及出售秦淮数据IDC资产,对业绩造成短期影响。

剔除短期影响因素,公司2019年净利润预计为1.3亿左右(2018年预计7亿左右),全年盈利能力同比大幅下滑。

2、价格竞争短期改善,单季度收入及毛利率环比改善:2019年四季度单季度收入14.38亿元,环比增长1.9%,四季度毛利率25%,环比提升2个百分点。从公司一季度预披露情况看,公司一季度预计盈利6000-9000万,我们预计单季度收入及毛利率环比会持续改善。

3、2019年公司前5大客户收入占比超过40%,客户集中程度较高。在大客户自建比例提升的背景下,公司长期定价能力仍待跟踪。

4、深耕细作CDN行业,云计算、云安全新增长动能初现,50亿现金类资产保障边缘计算布局。

5、投资建议:我们判断5G流量增速快速提升,CDN行业增速回暖,预计2020-2022年公司净利润5.4亿元、6.3亿元、7.5亿元,对应现价PE40x、35x、29x,首次覆盖给予“增持”评级。

6、风险提示:头部大客户集中度持续提升,公司定价能力变弱,导致公司毛利下滑;新竞争者不断通过CDN降价带动其云业务收入增长,CDN行业价格及毛利率仍具备大幅下滑风险;公司云安全及云计算等新业务推广进度较慢,无法拉动公司收入增长;边缘计算投入过大,应用场景未能普及,导致公司成本快速增加。