乐普医疗2019年报点评：业绩快速增长，疫情影响一季报预期

报告期内公司实现营业收入779,552.94万元,同比增长22.64%;利润总额206,325.56万元,同比增长39.99%;归属于上市公司股东的净利润172,530.62万元,同比增长41.57%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润124,078.19万元,同比增长18.21%;基本每股收益0.97元,同比增长42.49%。

器械、药品主业双增长。报告期内,公司医疗器械业务实现营业收入362,264.97万元,同比增长24.60%,占营业收入总比重46.47%;毛利率68.03%,较去年同期降低了0.38个百分点。其中自产器械产品实现营业收入313.748.68万元,同比增长25.87%,占营业收入总比重40.25%;支架系统、体外诊断产品及外科器材等产品提供了较高的业绩增长动力。

药品业务实现营业收入384,861.09万元,同比增长21.34%,占营业收入比重49.37%;毛利率85.95%,较去年同期降低了1.96个百分点。公司双主营业务保持快速增长,各业务板块稳步推进,公司整体发展态势平稳。

自研创新完善产品线条。2019年公司研发费用54,391.39万元,同比增长44.59%,连续两年保持较高增长水平。报告期内公司推出我国首个获准上市的生物可吸收支架“NeoVas”,目前已在全国29个省份销售,贡献支架销售的10.24%。公司自主研发左心耳封堵器、血管内药物(紫杉醇)洗脱球囊导管(冠脉)、OmniECGB120AI等多个产品也预计于2020年取得注册批件。随着公司产品的研发推进,公司产品的丰富管线,NeoVas等重磅产品的放量,未来公司有望进一步巩固市场地位,提高市场渗透率。

定增提升核心竞争力。2020年3月,公司拟开展318,000万元的定增方案,向中国国新旗下的国新投资、国新央企运营基金等7名特定对象发行股票,用于偿还债务和补充流动资金。公司有望持续推进自研创新产品,优化公司内部结构,提升市场认可度及公司竞争力。

投资建议:我们预计公司2020-2022年摊薄后(暂不考虑定增的影响)的EPS分别为1.23元、1.60元和1.95元,对应的动态市盈率分别为29.40倍、22.67倍和18.57倍。尽管公司一季报受本次新冠疫情影响较大,考虑到公司内部结构有望逐渐优化、合理的产业和平台布局以及研发成果不断释放,给予买入评级。

风险提示:政策风险、研发低于预期的风险、新冠肺炎疫情风险