诺力股份：2020Q1扣非净利润+40.8%，超市场预期

业绩总结:公司发布2019年年报和2020年一季报,2019年实现营收30.9亿元(+20.9%),归母净利润2.4亿元(+28.6%),扣非净利润2.1亿元(+13.7%),业绩符合预期。公司2020Q1实现营收10.4亿元(+70.6%),归母净利润6552万元(+18.1%),扣非净利润6019万元(+40.8%),业绩超预期。

2019年业绩较快增长,符合预期。公司2019年营收同比+20.9%,其中,仓储物流车辆及设备业务营收18.3亿元(-1.5%),智慧物流系统集成业务营收12.5亿元(+83.6%,主要源于法国SAVOYE公司并表及无锡中鼎增长所致。)。公司2019年毛利率为23.5%(-0.6pp),其中,仓储物流车辆及设备业务毛利率23.6%(+1.4pp),智慧物流系统业务毛利率22.8%(-5.7pp,主要源于中鼎集成毛利下降)。公司2019年期间费用率为14.4%(+1.3pp),其中,销售费用率为5.1%(+0.8pp),管理费用率为9%(-0.03pp,其中研发费用率上升0.5pp至3.3%),财务费用率为0.3%(+0.5pp)。公司子公司中鼎集成2019年营收7.9亿元(+16.3%),截至2019年12月31日,中鼎集成在手订单为23.9亿,是其2019年营收近4倍,将有力保障智慧物流系统业务快速增长。

2020Q1业绩高增长,超市场预期。公司2020Q1营收同比增速高达70.6%,剔除法国并表业务,原有业务亦保持较快增长,超出市场预期。公司2020Q1毛利率为20.3%(-2.6pp),有所降低,预计并表因素为主。公司Q1期间费用率为11.7%(-0.9pp),其中,销售费用率为5%(+0.5pp),管理费用率为6.5%(-0.4pp,其中研发费用率下降0.6pp至2.2%),财务费用率为0.2%(-1pp,主要系本期汇兑损失减少所致)。Q1归母净利润增速大幅低于营收增速,主要由于非经常性损益影响,2020Q1非经常性损益533万元(去年同期为1274万),剔除非经常性损益影响,公司Q1扣非净利润增速高达40.8%,超出市场预期。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.2/3.8/4.4亿元,公司当前市值对应2020年估值15倍PE,维持“持有”评级。

风险提示:疫情影响超预期风险;仓储物流车辆业务发展不及预期风险;智能物流系统业务发展不及预期风险。