晶盛机电：在手订单充足，光伏及半导体设备种类不断丰富

晶盛机电发布2019年年报及2020年一季报,2019年公司实现营业收入31.10亿元,同比增长22.64%,归母净利润6.37亿元,同比增长9.49%,经营活动现金流7.79亿,同比增加370.23%。收入的增加主要来自于企业推出了新一代大尺寸单晶炉及智能化加工设备,全年新签订光伏设备订单超过37亿元(若包括一部分设备改造服务的订单,实际新增订单体量超过40亿元),经营活动现金流7.79亿元,同比增长370.23%,增加主要系2019年度销售商品和提供劳务收到的现金比上年同期增加3.04亿元、购买商品和接受劳务支付的现金比上年同期减少1.93亿元,另外部分应收票据到期兑现导致2019年经营活动现金流大幅好于2018年。2019年综合毛利率35.55%,同比减少3.96pct,其中2019Q4毛利率30.66%,同比减少8.35pct,环比2019Q3减少9.98pct,单季度毛利率波动较大,主要是占比较大的长晶设备毛利率有所下降。2020年第一季度公司实现营业收入7.16亿元,同比增长26.134%,归母净利润1.34亿元,同比增长6.27%,经营活动现金流4.72亿元,同比增加716.64%,毛利率为33.42%,与去年同期基本持平,销售费用率和管理费用率分别下降0.22pct、0.61pct。截止到一季度末,公司未完成合同总计29.81亿元,其中未完成半导体合同4.7亿元,在手订单充足。

光伏设备种类不断丰富,满足G12的切片机也推向市场,有望提升在光伏设备领域的市占率。同时半导体各设备环节均实现突破,12寸长晶设备实现量产,其他关键设备至少达到8寸以上水平。2019年公司与中环领先半导体材料有限公司发生的设备销售及维保服务金额1.38亿元,半导体订单的验收进入实质性阶段,预计今年是半导体验收大年。

盈利预测:行业受疫情影响较大,谨慎性考虑,向下微调业绩预测,预计公司2020-2022年的净利润为9.52亿元、12.70亿元和16.89亿元,对应PE分别为27x、20x、15x,看好光伏行业在疫情之后的需求回补和公司半导体设备的放量,维持“买入”评级。

风险提示:疫情对光伏行业影响超预期;半导体设备放量不及预期。