中汇集团2020中报点评：业绩持续提升，大湾区商科机遇广阔

业绩稳健增长,超出市场预期2020H1实现营收4.18亿元(+18.9%),净利润1.47亿元(+61.1%),净利润超出公司此前指引。毛利率48.8%(+1.8%),净利率35.2%(+9.2%)。销售、管理、财务费用率分别为1.0%(+0.2%)、13.8%(+4.6%)、2.8%(-1.2%)。公司中期每股派息4.90港仙。

在校生数学费均有提升截至2020年2月29日,公司四所学校在校生人数共35300人(+8.0%)。2020H1华商学院平均学费24315(+11.3%),华商职业学院平均学费15573(+3.4%)。华商学院学费大幅增长主要源自于其本科课程和专插本课程学费(新录取学生适用)的增长。

内生优异,商科特色大湾区优势明显公司在国内着力于大湾区商科学校的发展,目前正在扩建增城校区,新建四会校区。预计未来在校生容纳量将增加3000人,提供更广阔的的内生空间。同时,公司积极拓展海外业务,于2019年底完成收购新加坡NYU 语言学校。国内与海外业务相辅相成形成协同效应。凭借商科特色专业和海外教学网络加持,公司有望充分享受大湾区巨大发展机遇带来的红利。

首次覆盖给予“买入”评级,合理估值区间6.71~7.13港元预测2020-2022年的收入分别为8.36、9.40、10.50亿元。净利润分别为2.63、3.02、3.29亿元。公司5月5日的收盘价对应的2020-2022年预测PE 分别为18.67、16.25、14.92倍。

公司凭借大湾区良好的区位优势、商科办学特色、职业教育等多路径并行,以及海内外一体办学带来的协同效应,可以长期持续提升办学口碑和品质。首次覆盖给予“买入”评级,给予公司6.71~7.13港元的合理估值区间。

风险提示公司扩张进度和质量不及预期;学校运营管理出现负面事件。