长青股份:一季度业绩略低于预期,关注公司中长期成长

事件 :1. 长青股份披露 2019年年报,2019年营业收入 33.77亿元,同比增长 12.54%,净利润为 3.71亿元,同比增长 16.09%,基本 EPS 为0.69元,销售毛利率为 25.15%,平均 ROE 为 11.04%。2. 公司披露 2020年一季报,营业总收入 6.06亿元,同比下滑 18.45%,净利润为 5048万元,同比下滑 29.16%。

点评:1. 受疫情短期冲击影响,20年一季度业绩略低于预期。一季度收入下滑 18.45%,一方面受公司产品价格下跌的影响,吡虫啉和啶虫脒市场公开报价分别从 2019年初的 17.50、18万元/吨下跌到 2020年一季度末的 12.5、13.5万元/吨,但公司长单占比高,公司实际成交价降幅小于市场价跌幅,另一方面受到疫情短期冲击,开工推迟,恢复至满产时间较长,目前工厂进入稳产状态,短期冲击已过。公司吡虫啉和啶虫脒等品种价格逐步趋稳,有望保持合理毛利率。

2. 19年业绩符合预期,收入净利润持续增长。公司 2019年全年收入和利润均创上市以来年度业绩新高,全年收入同比增长 12.54%,利润同比增长 16.1%。公司收入和净利润增加主要来自内生增长,公司农药业务收入32.87亿元,同比增长 12.44%,毛利率 24.31%,同比下滑 0.21个百分点。

3. 关注公司可转债募投项目和荆州基地投产进度。公司 5000吨盐酸羟胺可转债项目进入投产阶段,逐步贡献利润。其他募投项目逐步开工建设投产。公司宜昌基地规划有联苯菊酯、功夫菊酯、氟磺胺草醚、丁醚脲、噻虫嗪、氯虫苯甲酰胺等产品,产品市场空间大,部分品种属于市场紧缺品种,宜昌基地即将启动建设。上述项目构成公司未来几年主要增量,助力公司长期发展。

盈利预测与投资评级:考虑到公司疫情短期冲击及产品价格下跌,我们下调20-21年盈利预测,新增22年盈利预测,预计20-22年净利润为4.08、4.97、5.84亿元,EPS 为 0.62、0.75、0.88元,参照可比公司估值,给予公司 20年 16倍 PE,下调目标价至 9.92元,下调至“增持”评级。

风险提示:安全生产风险、产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、耐麦草畏转基因作物推广未达预期、新项目投产不及预期、汇率波动风险。