绿地控股：业绩稳定释放，财务逐步改善

事件概述绿地控股发布 2019年年报,公司全年实现营业收入 4280.8亿元,同比+22.8%,实现归母净利润 147.4亿元,同比+29.6%。

业绩稳健增长,经营质量提升2019年公司实现营业收入 4280.8亿元,同比增长 22.8%,归母净利润 147.4亿元,同比增长 29.6%;净利润增速高于营收增速主要系:1)投资净收益 88.6亿元,同比增长 197%;2)公允价值变动净收益 22.4亿元,去年同期为-2.8亿元。报告期内,公司的净资产收益率、毛利率及净利率分别为 18.69%、15.46%、4.90%,较上年同期上升 2.46pct、0.11pct 和 0.30pct。

销售规模保持 行业 前列, 投资力 度有所 加强2019年公司实现销售金额 3880亿元,与去年持平,规模处于行业前列,在克而瑞排行榜位居第 6。拿地方面,2019年公司新增土储建面 3944万平方米,同比减少 18.4%,权益计容建筑面积3508万平方米;对应拿地总价 1053亿元,同比增加 18.4%,权益拿地金额 831亿元,拿地金额/销售金额比例为 27.1%,较去年上升 4.2pct,拿地强度略有提升。

杠杆率 持续 优化, 短期偿债 压力较大报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率分别为 55.26%和 155.60%,较上年末下降 1.60pct 和 20.73pct,负债端持续改善。报告期末,公司在手货币资金 889.0亿元,同比增长 7.9%,现金短债比为 0.76,短期偿债压力有所上升。

投资建议绿地控股业绩稳增、回款向好、土储结构优化、多元协同发展。前期我们预计公司 20-21年 EPS 分别为 1.52/1.86元,基于公司财务处理的审慎性,我们下调公司盈利预测,预计公司20-22年 EPS 为 1.46/1.75/1.99元,对应 PE 为 3.9/3.2/2.8倍,维持公司“增持”评级。

风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。