工商银行:资产质量保持稳定

工商银行披露 披露 2020年一季报 年一季报,业绩符合预期 ,业绩符合预期2020年一季度公司实现归母净利润 845亿元,同比增长 3.0%;一季度 EPS 为 0.24元,同比增长 4.4%;2020年一季度年化加权平均 ROE同比下降 0.9个百分点至 13.4%。业绩符合预期。

盈利能力 有所回落,系波动性因素导致 ,系波动性因素导致一季度年化 ROA 同比下降 7bps 至 1.09%。从杜邦分析来看,ROA 下降的主要原因是其他业务净收入/平均总资产下滑,系汇率波动引起的汇兑及汇率产品净损失增加导致,属于波动性因素,并非主营业务本身的问题。此外,商品业务的投资收益增加被对冲衍生品的损失抵消,总体影响不大。

净息差下降 下降2019年一季度日均净息差同比下降 11bps 至 2.20%,环比去年四季度则上升了 2bps。生息资产收益率的下降是净息差回落的主要原因,也反映出市场利率下行的影响,往后看预计仍有一定压力。

资产质量稳定 稳定公司一季末不良率 1.43%,环比持平;一季末拨备覆盖率 199%,环比基本持平;一季末拨贷比 2.85%,环比小幅下降了 1bp,但仍然处于近几年的高位。资产质量整体稳定。

盈利预测与投资建议 投资建议我们维持 2020~2022年净利润增速 4.4/4.1/4.2%的预测不变,当前股价对应的 PE 为 5.7/5.5/5.3x,PB 为 0.7/0.6/0.6x。基于公司稳定的基本和极低的估值水平,我们维持其 “买入”评级。

风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。