保利地产：竣工面积增长，拿地拓展积极

1.事件

公司发布了2020年一季度报告。报告期内,公司实现营业收入238.23亿元,同比增长5.51%;公司实现归属上市公司股东的净利润23.79亿元,同比增长2.55%;公司基本每股收益为0.2元,同比增长2.23%。

2.我们的分析与判断

(一)业绩平稳增长,全年保障性强

2020年一季度公司实现营业收入238.2亿元,同比增长5.5%;实现归母利润23.8亿元,同比增2.55%。公司净利润增速低于营收增速,主要是因为:一季度公司竣工面积同比增长16%,营收增长6%,但税金及附加同比增长26%至19.6亿元,税后毛利率同比下降1个百分点至32%。

一季度末预收账款及合同负债合计达3163.5亿元,覆盖2019年营收的1.3倍,全年业绩保障性高。

(二)疫情致使销售金额暂降,竣工面积同比增长

2020年一季度,公司签约金额710.2亿元,同比下降35.2%,签约面积490.2万平米,同比下降30%,主要是受新冠疫情的影响。销售均价14487元/平米,较2019年全年下降2%。一季度,新开工面积786万平米,同比下降21.2%;竣工面积317万平米,同比增15.7%。竣工面积保持增长将对全年业绩保障起到正向积极影响。

(三)继续聚焦核心城市及城市群,项目拓展积极

一季度,公司继续聚焦核心城市及重点城市群,新拓展项目20个,新增容积率面积459万平米,获取成本347亿元,其中38个核心城市拓展金额和拓展面积占比分别为84.6%和68.7%,平均楼面地价7560元/平米,较2019年提高30%,为同期销售均价14487元/平米的52%,销售/地价比相对合理可控。公司现金回笼率86%,同比上升6个百分点。

3.投资建议

公司发展战略已经升级为“以不动产投资开发为主、以综合服务与不动产金融为翼”,打造不动产生态发展平台。以产业链价值挖掘与资产经营为主线。基于对公司项目的推算,我们预计公司2020-2021年的每股收益分别为2.68、3.23元。以4月29日16.51元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为6.1倍、5.1倍,市净率1.3倍,维持“推荐”评级。

4.风险提示

疫情超出预期风险,房价大幅下跌风险,毛利率下滑风险等。