东方证券2020年一季报点评：资管领先，推进财富管理转型

东方证券披露2020年一季报,业绩低于预期 一季度,公司实现营业收入38.27亿元,同比下将5.9%;实现归母净利润8.13亿元,同比下降36.0%,低于市场预期(公司月度数据+19.5%),主要受自营业务拖累影响。报告期公司加权ROE为1.49%,同比下降0.92个百分点。经纪、投行、资管、自营、资本中介收入分别占14%、5%、14%、22和5%。

经纪业务同比增长43% 经纪业务受益于成交量提升,略优于行业(+33%),略低于同期日均交易量(+47%)。代理买卖证券款为463.6亿元,较年初增长15%。

自营业务业绩下滑 一季度,公司自营业务收入同比下降46%,预计主要由于去年同期高基数,以及市场波动导致。公司2019年末,公司自营规模为983亿元,股票、基金、债券占比分别为7%、3%、89%。公司坚持价值投资理念,把握β风险与α收益之间的平衡。

资产管理业务持续发力 资管业务收入同比增长42%,公司坚持长期投资理念,积极拓展公募业务,持续扩大公募基金的管理规模。公司利用资产管理业务优势,尤其是投资能力和产品设计的优势,推动财富管理业务发展。

盈利预测与投资建议 公司是自营与资管驱动的特色券商,主动管理能力难以被复制,投资管理业务保持行业领先地位。预计公司2020-2022年EPS分别为0.39/0.48/0.58元,对应PE估值24/19/16倍。目前公司PB估值为1.2倍,较行业估值折价较多,估值中枢有望继续提升,维持“增持”评级。

风险提示 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;创新推进不及预期等。