新城控股：业绩快速释放，投资趋于保守

事件概述新城控股发布2020年一季报,公司实现营收70.9亿元,同比+63.8%,归母净利润2.7亿元,同比+32.0%。

业绩高速增长,盈利能力稳定2020Q1公司实现营业收入70.9亿元,同比增长63.8%,归母净利润2.7亿元,同比增长32.0%;净利润增速低于营收增速主要系公司期间费用率较上年上升1.73pct 及公允价值净亏损0.48亿元所致。报告期内,公司销售毛利率为39.05%,较去年同期提升0.64pct,盈利水平高于行业平均水平。

疫情拖累销售,拿地力度减弱2020Q1公司实现销售金额309.8亿元,同比下降33.7%;销售面积285.8万平方米,同比下降31.2%。受疫情影响公司销售同比大幅下滑,但随着疫情控制,销售有望逐渐恢复。拿地方面,公司新增计容建面347.3万平方米,对应总地价62.0亿元,拿地金额/销售金额为20.0%,较去年同期减少28.3pct,投资力度显著减弱。

杠杆率保持低位,财务状况良好报告期末,公司的剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为41.12%和34.20%,分别较上年末下降2.58pct和上升27.84pct,杠杆率保持在较低水平。报告期末,公司在手货币资金528.6亿元,同比减少17.3%,现金短债比为2.11,短期偿债压力较小。

投资建议新城控股业绩稳定增长,财务持续改善,土储资源丰富,商业地产跨越式发展。我们维持公司盈利预测不变,预计公司20-22年EPS 分别为6.78/8.10/9.59元,对应PE 为4.7/3.9/3.3倍,维持公司“增持”评级。

风险提示销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。