华懋科技2019年年报和2020年一季报点评:q1业绩受疫情影响,产品结构持续优化

受疫情影响,Q1收入下滑40%公司2019年实现营收9.86亿元(+0.25%),归母净利润2.37亿元(-14.34%),归母扣非净利润2.0亿元(-19.58%)。拆单季度看,2019年Q4实现营收2.92亿元(+21.40%),归母净利润7736.08万元(+24.36%),2020年Q1实现营收1.29亿元(-40.60%),实现归母净利润3123.69万元(-42.48%),2019年Q4业绩回暖,2020年Q1受疫情影响,业绩大幅下滑,公司计划2020年实现营收10亿元。

费用率稳健,毛利率受原材料影响下滑报告期内,四费占比10.15%,较去年同期增加0.38pct,管理费用率为9.39%,增加0.46pct;财务费用率为-1.37%,增加0.18pct,系利息收入减少所致。公司毛利率为35.60%,同比下降4.64pct,系原材料成本上涨(主要原材料锦纶工业长丝采购价格同比上涨约6%)和折旧费用增加(固定资产比2018年增加1.5亿元)所致。

产品结构改善,新项目持续拓展公司国内市占率38%,2019年安全带、安全气囊布和安全气囊袋分别实现收入0.53亿(-20.28%)、2.41亿(-21.57%)和6.14亿(+12.85%),其中OPW的气袋销售增长较快,实现收入1.5亿元,同比增长28.68%,高附加值占比持续提升。公司客户天合、奥托立夫、百利得是全球知名安全气囊系统生产厂商,客户结构优质且壁垒高,2019年公司新定点的项目有气袋48个、安全带6个,市占率持续提升。

汽车被动安全领域细分龙头,维持“买入”评级公司安全气囊布/袋领域龙头,未来持续受益于1)安全气囊配置率逐步提升,市场扩容;2)产品结构升级(布-袋)3)产能持续扩张。综合考虑公司年度业绩目标和疫情影响,我们下调20年EPS为0.86元(前期报告为1.23元),新增21/22年EPS分别为1.03/1.26,对应PE分别17.0/14.2/11.6倍,维持“买入”评级。

风险提示:汽车销量大幅下滑;原材料价格快速上涨。