证券行业周报：创业板注册制改革落地，券商受益于政策红利

投资建议: 创业板注册制改革落地,资本市场改革加速推进。一方面,券商将明显受益于创业板注册制改革红利,投行业务收入增厚;另一方面,创业板注册制或加剧业务头部集中趋势,注册制要求券商具备更强的定价能力和销售能力,同时项目平均服务周期拉长,向前端延伸,对研究能力、资本实力、销售能力、风控能力、协同能力等都提出更高的要求。头部券商综合实力较强,受益将更加明显。

自营业务波动和减值计提影响上市券商业绩表现。截止4月底,37家A 股上市券商2019年和2020年一季度业绩披露完成。

2019年,上市券商合计归母净利润1016.56亿元,同比大幅增长70.96%;信用减值计提仍是影响券商业绩的重要因素,2019年,券商合计计提信用减值190.07亿元,同比翻番。2020Q1,受二级市场波动影响,上市券商合计实现归母净利润309.28亿元,同比下降19.21%;投资净收益和公允价值变动净收益合计276.76亿元,同比下降40.04%,营收贡献率仅为28%,同比下降近20个百分点;计提信用减值损失40.51亿元,同比增加51.04亿元。

综合来看,《证券法》、创业板注册制等一系列资本市场改革的加速推进,证券公司面临历史性的发展机遇,证券行业长期利好趋势不变。建议关注充分受益于改革红利、业务综合发展、风控能力较强的头部券商以及具备差异化、特色化发展潜力的专业类券商。

风险提示:二级市场大幅下滑;疫情超出预期;资本市场改革不及预期。