钢铁行业专题报告：海外复工将延缓全球进口铁矿供需走向宽松的节奏

海外部分传统钢铁大国陆续重启经济活动。进入4月以后,欧美疫情出现缓和,日韩新增人数较低;从4月中旬以来,欧洲大部分国家陆续重启经济活动。制造业尤其是汽车产业是海外复工的首批重点行业。

历史上,铁矿价格大幅上涨主要驱动因数是供给不足,铁矿价格大幅下跌主要驱动因素是需求端的收缩;截止2019年,中国高炉铁水产量占全球(高炉生铁+直接还原铁)比重达到59.71%;2018年中国进口铁矿占全球的比重达到67.2%,中国主导全球进口铁矿需求。中国需求是支撑铁矿价格相对坚挺的重要力量。

我们预计4月份海外高炉减产,影响全球月度进口铁矿需求300万吨;但随着欧盟、日本、韩国等经济活动的重启,下游制造业的复工逐步推进,海外部分钢厂停产或将取消,二季度海外铁矿需求减少将整体低于预期;国内随着六稳政策的发力,高炉铁水产量环比持续增加,铁矿需求高位企稳;整体内外需的边际改善,将延缓全球进口铁矿走向宽松的节奏,预计二季度铁矿价格将呈现区间震荡;钢材成本端改善空间缩小。

投资建议:短期看,受到高库存、内外需下滑的影响,钢材现货价格面临承压,钢企盈利较难大幅改善。铁矿价格呈现区间震荡,受上游焦煤价格下行的拉动、焦炭价格将趋弱,钢材成本有环比小幅改善空间。随着国内宏观政策扩内需的加码,加强基建投资、维持房地产平稳发展,螺纹钢等长材产品需求有保障,叠加成本端的改善,将促使长流程螺纹钢企业盈利会有所改观。建议关注扩内需带来钢铁产业的结构性机会。重点关注整体竞争力优势明显的华菱钢铁,以及其他高分红、低估值、且未来资本性支出较少的长材类上市公司。

风险提示:海外疫情影响时间较长,宏观经济持续走低,钢材库存处于持续高位,房地产、基建、汽车、家电等下游需求大幅下降。