联瑞新材：疫情冲击有限，5G新基建+产能投放提供增长动力

公司2020Q1年实现营收7016万元,同比增长8.82%,实现归母净利润1784万元,同比增长25.23%;实现扣非后归母净利润1531万元,同比增长13.99%。收到政府补助等非经常性损益252万元,业绩增长符合预期。

2020年一季度实现毛利率45.72%,同比提升0.11pct。实现销售费用率6.69%(同比+0.01pct),疫情期间管理费用率9.21%小幅提升(同比+1.74pct),研发费用率4.40%(同比-0.38pct),贷款减少财务费用率-0.69%(同比-1.26pct),整体来看费用率合计19.61%(同比-0.19pct),随着规模的扩大,规模效应有望逐渐显现,实现净利率25.42%(同比+3.33pct)。

疫情冲击有限。在一季度春节假期及新冠疫情的影响下,公司收入还是呈现小幅增长,一季度预收款达到49.73万元,增加170.61%,我们预计公司募投产能逐渐释放,受疫情影响,订单或有延迟。预期随着复工复产的进行,公司订单有望加速推进。一季度实现经营活动现金流净额2859万元,同比增长228.79%,现金流表现强劲。

5G新基建推动需求爆发。国内疫情已经得到控制,为推动复工复产,国家大力推进5G新基建的建设,相应5G新材料将迎来爆发。5G使用的高频高速板新增对高端球形硅微粉的需求,公司7200吨募投球型产品产能的投放将显著扩大公司高端产品的规模,产品结构的优化也将带动公司整体盈利能力的攀升。

维持盈利预测,维持买入评级:预计公司2020-2022年实现营收4.42/5.89/7.43亿元;归母净利润1.15/1.55/2.11亿元,对应PE分别为35/26/19倍,维持“买入”评级。

风险提示:需求下滑、产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险。