欧派家居：至暗时刻已过，竣工回暖+精装助力定制龙头景气向上

事件概述(详见正文分析)

公司发布2019年年报,全年实现收入135.33亿元,同比增长17.59%;实现归母净利润18.39亿元,同比增长17.02%;实现扣非净利润16.81亿元,同比增长12.27%;实现EPS4.42元/股;拟每10股派息10.9元转增4股,派息率25%,股息率1.01%(最新收盘价)。分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4收入同比增速分别为15.57%、12.51%、20.10%、20.70%;归母净利润同比增速分别为25.14%、13.48%、14.65%、24.12%;扣非净利润同比增速为20.96%、14.97%、10.52%、10.43%。

公司发布2020年一季报,Q1实现收入14.30亿元,同比下降35.09%;实现归母净利润-1.02亿元,同比下降210.30%;实现扣非净利润-1.25亿元,同比下降265.03%。

分析判断:

收入端:工程业务保持快速增长,整装大家居开店加速2019年欧派橱柜、衣柜、卫浴、木门分别实现营收61.93、51.67、6.24、5.97亿元,分别同比增长7.43%、24.56%、37.67%、25.86%。其中整装订单接单突破6亿元,同比高增106%。分品牌看,2019年欧派、欧铂丽、欧铂尼分别实现收入120.04、7.25、5.97亿元,分别同比增长15.87%、56.85%、25.86%;其中欧铂丽主推厨衣互搭模式,深挖小品类配套产品,以核心卖场为主,多渠道同时入驻,加速市场拓张。分业务看:欧派工程业务:加大工程橱柜品类开拓,同时拓展木门、淋浴房、工程百货等多品类项目。全年实现收入21.62亿元,同比增长52.53%。零售业务:全年零售实现收入109.03亿元,同比增长14.13%;其中直营店、经销店分别实现营收3.47、105.56亿元,分别同比增长14.91%、14.11%。整装大家居:2019年实现接单业绩近7亿元,有力贡献收入增量。年末整装业务拥有经销商275家,开设门店288家。

盈利能力:2019年期间费用小幅下滑,净利率保持稳定2019年:费用方面,2019年期间费用率同比下降1.30pct至20.85%,其中,销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率分别同比下降0.55pct、0.52pct、0.24pct至9.68%、11.68%、-0.51%。盈利能力方面,2019年公司毛利率、净利率分别同比下降2.54pct、0.07pct至35.84%、13.59%。

2020Q1:费用方面,期间费用率同比上涨4.44pct至33.49%,其中,销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率分别同比变化+0.09oct、+5.21pct、-0.85pct至13.89%、20.16%、-0.56%。盈利能力方面,公司毛利率、净利率分别同比下降10.36pct、11.28pct至23.87%、-7.10%。