创业板注册制改革推进,关注券商和创投

报告摘要:4月27日,习近平4月 27日下午主持召开中央全面深化改革委员会第十三次会议。会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》(以下简称《实施方案》)。

《实施方案》审议通过影响几何?创业板试点注册制将从顶层设计走向具体实施层面。首先,注册制推行后对存量市场的分流问题,我们认为不必过于担忧,从科创板开板后上证综指和创业板指的表现来看,并没有明显的资金分流影响,创业板指甚至在短期微跌后开启持续上行的行情;而更早的创业板开板,同样没有对主板造成明显的分流影响。其次,企业直接融资渠道进一步打开,尤其是红筹结构企业、再融资和并购重组企业同样适用于注册制,融资方式更为丰富。再次,多层次资本市场体系建设持续推进,创业板的注册制改革使得国内资本市场进一步接轨国际,更为开放、生态更为健康的资本市场有利于吸引长期资金持续入市。最后,需要注意的是,创业板试点注册制后,涨跌幅限制从目前的10%调整为20%,创业板的股价波动可能加大。

注册制相关政策推进过程中,相关指数在重要时点怎样表现?从市场表现来看,注册制相关政策推进的重要时点,如2018/11/5科创板正式宣布设立、2019/6/13科创板开板、2019/12/28新《证券法》草案审议通过、2020/3/1新《证券法》正式实施,创业板指在短期均在短期取得正向收益。券商指数和创投指数则在当天和一周后的涨幅更高,科创板首次宣布设立后一周,创投指数涨幅高达30%。

此次我们关注什么?从受益板块来看,一是创业板中的绩优股,在注册制实施后,创业板内部的优胜劣汰机制更为完善,绩差股预计面临较大压力,壳资源价值进一步降低,而绩优股将更为受到资金青睐;二是券商板块,尤其是中小企业项目储备较多的券商,预计受益于投行业务带来的经营业绩改善;三是创投板块,此前在注册制逐步出台落地的过程中即明显受益,预计随着直接融资相关制度的完善,退出渠道更为通畅,将持续受益于注册制的全面推行。

风险提示:全球疫情发展超出预期,经济出现衰退,国内政策出台低于预期。