泰格医药2020年一季报点评:业绩仍实现增长,H股上市有望加速国际化

事件:

公司发布2020年一季报,20Q1实现收入6.50亿、归母净利润2.55亿、扣非归母净利润1.15亿、经营性净现金流0.89亿元,分别同比增长6.77%、75.22%、3.45%、73.82%,实现EPS0.34元,业绩符合预期。

点评:

疫情之下,业绩仍实现增长。公司20Q1业绩仍实现增长,内部呈现较大分化:数据统计业务贡献约50%扣非净利润,预计Q1受影响小。其他的临床监察、SMO、生物分析等业务和患者招募进度相关,预计Q1因为医院停诊导致患者招募进度缓慢,导致该部分业务受到较大影响。随着国内疫情稳定,预计20Q2公司业绩将回升。

短期:疫情影响具有一过性,后续有望受益再融资放松利好:疫情影响仅是延后需求,且具有一过性,并且短期新冠药物临床需求大增。公司作为行业龙头,订单充足(19年底在手合同50亿元,同比增长36%),预计对全年业绩影响可控。另外,上市药企再融资放松,预计对CRO服务的需求将增加。另外,充足的资金也是CRO快速发展的先决条件。

长期:危中有机,H股上市有望加速国际化。全球疫情持续扩散,市场担忧影响公司海外客户订单。另外,疫情可能对全球经济造成冲击,继而影响全球一级市场Biotech融资。我们认为,不必悲观:1)研发投入的承压,反而促进研发外包率的提升;2)海外疫情扩散下,将促使药企增加在我国招募患者比例。凭借在国内的完善布局,泰格对药企吸引力提升,有望借此加速国际化。公司有望于2020年下半年在港交所上市,为海外布局加码。3)国内需求增加;4)行业长期趋势不变。

盈利预测与投资评级:作为国内临床CRO龙头,充分受益国内创新大潮。我们维持20-22年EPS预测为1.41/1.92/2.57元,分别同比增长25%/36%/34%,对应20-22年PE为56/41/31倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫情持续;中国临床开展不及预期;研发投入不及预期;投资收益波动。