平煤股份公司信息更新报告:“精煤战略”改善业绩,保底高分红有望提升估值

“精煤战略”稳固业绩,疫情影响相对较小。维持“买入”评级2019年公司实现营业收入236亿元,同比增长13.5%;实现归母净利润11.6亿元,同比大幅增长61.6%。2020Q1实现归母净利润3亿元,同比下降7.2%。结合当前需求较弱导致煤价相对弱势,我们适当下调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润10.9(-0.9)/11.8(-0.9)/12.2亿元,同比变化-5.4%/8.4%/2.8%,EPS分别为0.47(-0.04)/0.51(-0.04)/0.52元;当前股价对应PE 分别为8.8x/8.2x/7.9x。

看好公司业绩稳定性,维持“买入”评级。

煤炭业务盈利增长明显,“精煤战略”成效显著2019年公司煤炭业务实现销售收入、毛利润分别为191、47亿元,同比增长11.9%、19.2%。实现原煤产量、商品煤销量分别为2832、2554万吨,同比下降8%、1.9%。

随着“精煤战略”进一步深化,精煤销量突破千万吨大关,达1046万吨,同比增长16.4%,营收与毛利贡献同比增长21.6%、32.6%。精煤毛利占比79.3%,同比上涨8个百分点。精煤吨煤价格、成本分别为1233、878元/吨,同比增长4.5%、1.1%;吨煤毛利356元/吨,同比增长14%,创历史新高。精煤高盈利性带动煤炭业务吨煤毛利同比提升21.5%。我们预计煤炭业务毛利率将稳定在25%-30%。

2020Q1煤炭产销量分别为760、704万吨,同比变化+3.2%/-0.34%,整体受疫情影响较小。其中精煤销量达299万吨,同比增长25.9%,产品结构进一步优化。

煤炭业务毛利11亿元,同比微降2.5%,疫情冲击对煤炭主业影响有限。

分红率高于预期,估值有望修复提升公司2019年度利润分配方案每股派息0.302元(含税),高于2019-2021年分红规划中的0.25元保底水平,分红总额为6.93亿元,分红率达60%。以4月28日收盘价4.15元计算,股息率为7.3%。本次分红方案的确定进一步彰显了公司对于业绩稳定的信心。当前公司估值仍处于历史底部,估值大幅折价,结合利率下行趋势,类债券属性突出,有望受市场资金青睐,估值有望修复抬升。

风险提示:下游需求恢复不及预期;煤炭市场价下降超预期。