电连技术:产品升级转型投入期,看好5G高附加值赛道

事件概述公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年,公司实现营收21.61亿元,同比增长61.09%;归母净利润1.81亿元,同比减少24.63%。2020年一季度,公司实现营收4.61亿元,同比增长22.63%,归母净利润0.18亿元,同比减少58.72%。

分析判断:

射频连接器、电磁屏蔽件产品出货量增长快于收入增长,2019年毛利率下滑,目前企稳。

2019年,公司连接器业务收入7.67亿元,同比增长22.93%,电磁兼容件业务收入6.96亿元,同比增长34.60%。产品出货量大幅增长,产能扩充多,自动化投入加大,生产体系固定成本有所上升,且传统产品出现了季节性调价,使得2019年公司整体毛利率为26.9%,同比减少10.96个百分点。分季度看,2019Q4毛利率为25.17%,环比提升0.17个百分点,2020Q1毛利率26%,环比提升0.83个百分点。

BTB连接器、LCP新产品顺利推进。

2019年,公司开发出的射频BTB产品已出合格产品,并批量用于核心客户,取得了较好的市场反映。普通BTB产品也在积累设计开发及工艺的基础上,不断提高产品的质量及生产效率,客户的信任度不断提升,目前争取缩短导入优质头部客户及批量生产的时间。控股子公司恒赫鼎富(苏州)电子有限公司尚处在资本支出投入、规模逐渐扩大的阶段,头部手机客户的规模要求较高,公司尚在筹备各项工作,积极推动申请导入。恒赫鼎富重点在于软板生产,与公司LCP相关产品的设计配合上体现了较好的成熟度,目前正处于客户导入期。

保持高研发投入和设备投入,静待新产品放量兑现业绩。

2019年,公司研发投入2.04亿元,同比增长53.46%,占收入比重的9.45%。2020Q1研发费用0.57亿元,保持同比增长50.03%。随着5G产业升级,公司主要产品的微型化特征较为明显,市场对生产自动化要求显著提高,公司加大了自动化设备研发及组装的投入力度,已在部分产品的生产上拥有全自动组装设备,在替代人工上取得了成效。

投资建议考虑到公司正处于业务结构升级转型期,老产品持续放量增收,新产品逐步从亏损到实现盈利,调整2020-2022年收入预测为27.5亿元/36亿元/46亿元(前次预测2020-2021收入为23.2亿元/32.2亿元);归母净利润为2.46亿元/4.26亿元/5.52亿元(前次预测2020-2021年归母净利润为3.1亿元/4.4亿元);