安科生物:疫情下生长激素保持正增长,子公司略受影响

事件 :

公司公布 2020年一季报:实现营业收入 3.15亿元,同比-9.21%;归母净利润 0.81亿元,同比+22.68%;扣非归母净利润 0.73亿元,同比+13%;

净经营性现金流 0.57亿元,低基数下同比大幅+507%;EPS 0.08元。业绩在此前预告范围内,符合市场预期。

点评 :

疫情之下生长激素仍维持两位数左右增长,子公司略受影响。Q1母公司实现收入 1.74亿元,同比+11.5%;净利润 0.76亿元,同比+35%。生长激素新患开发受到疫情影响,但存量患者发货仍有 10%左右增长。干扰素作为抗疫用药实现 50%以上大幅增长。中成药板块因物流体系和慢病用药原因受疫情影响较大,同比下降。化药板块一季度收入基本持平,利润略有增长。中德美联受疫情影响也较为明显,同比下降。Q1公司毛利率 79.72%,环比基本持平;销售费用率 37.60%,环比下降 4.5pp,估计由于疫情影响销售工作开展;管理费用率 7.84%,环比提升 1.3pp;研发费用同比下滑10%,疫情之下研发推进延后。

临床检测领域产品线取得重要突破。 。Q1公司的“新型冠状病毒(COVID-19)IgG/IgM 抗体检测试剂盒(胶体金法)”产品、“新型冠状病毒(SARS-CoV-2)核酸检测试剂盒(荧光 PCR 法)” 产品先后取得欧盟 CE 认证; “抗缪勒氏管激素(AMH)检测试剂盒(酶联免疫法)”产品、“精浆果糖检测试剂盒(吲哚法)” 产品、“精浆中性 α-葡糖苷酶检测试剂盒(酶法)”产品获得医疗器械注册证,进一步丰富了公司在不孕不育检测领域的产品线。同时,生长激素新增软骨发育不全和短肠综合症两个新适应症。截至目前Her-2单抗 3期临床接近完成;VEGF 单抗 3期目前临床进行中;CAR-T持续推进科研临床工作;PD-1正在开展 1期临床;溶瘤病毒与 P53靶向药处于临床前研究阶段。未来公司的创新研发领域将逐渐向抗肿瘤(抗体与免疫治疗)、肝病、心脑血管、骨科领域不断延伸。

盈利预测与评级:维持预计 20-22年 EPS 为 0.38/0.49/0.63元,同比增长220%/30%/29%,当前股价对应 PE 38/29/23倍,20年有望重拾高增长,维持“买入”评级。

风险提示:粉针新患增速恢复与水针销售不达预期;单抗研发不达预期。