九州通19年年报及20年一季报点评：业绩快速增长，现金流持续优化

1.事件:公司发布2019年年报。2019年全年公司实现营业收入994.97亿元,同比上升14.19%,实现归属净利润17.27亿元,同比上升28.79%(其中非经常损益2.01亿元,主要为政府补助);实现扣非归属净利润15.25亿元,同比增长24.21%。EPS 为0.92元。

其中,19Q4公司实现营业收入261.18亿元,同比上升11.66%,实现归属净利润7.08亿元,同比上升24.38%;实现扣非归属净利润6.63亿元,同比增长21.79%。实现EPS 0.38元。

同时,公司发布2020年一季报。20Q1公司实现营业收入271.73亿元,同比增长10.18%。实现归属净利润5.77亿元,同比上升76.28%(其中非流动资产处置损益2.64亿元,为退还土地征收补偿款)。实现扣非归属净利润3.62亿元,同比增长51.02%。实现EPS 0.31元。

2.我们的分析与判断

(一)批发保持快速增长,核心药械业务增速延续报告期内公司批发业务继续保持快速增长,优于行业均值。分行业看,2019年全年公司医药批发业务实现销售收入958.31亿元(同比+14.83%),医药零售实现收入18.26亿元(同比-6.85%),医药工业销售收入15.89亿元(同比+2.86%)。其中,19Q4单季度公司医药批发收入250.94亿元(同比+12.32%),医药零售实现收入4.69亿元(同比-8.12%),医药工业销售收入4.84亿元(同比-1.32%)。2020年一季度,公司实现医药批发收入260.01亿元(同比+ 9.86%),医药零售收入6.34亿元。(同比+16.03%),医药工业收入4.36亿元(同比+5.24%)分产品看,公司2019年核心业务西药、中成药实现销售收入779.12亿元(+13.65%),体现核心业务增长稳健;中药材、中药饮片业务实现销售收入31.30亿元(-7.85%), 主要为配方颗粒等品种受部分省市医保支付政策影响和商业渠道客户销售下降,以及中药材种植面积扩大,行业供应过剩导致价格下降等所致;医疗器械、计生用品销售收入154.33亿元(+37.54%),高增速延续;食品、保健品、化妆品等实现销售收入27.71亿元(-26.78%),估计为报告期内公司继续对消费品事业部产品结构和客户渠道进行调整、压缩资金量占用较大且毛利低的部分商业渠道所致。公司逐季分产品销售收入及同比增速如下图所示。