彤程新材：一季度业绩下滑38%，静待下游汽车消费复苏

一季度业绩下滑38%,看好轮胎用橡胶助剂迎来复苏,维持“买入”评级公司发布2020年一季报,2020Q1实现营业收入4.57亿元,同比减少11.27%,归母净利润为6,352.36万元,同比减少38.09%。2020Q1受新冠肺炎疫情影响,全球汽车产业链景气度下行,公司作为国内特种橡胶助剂龙头业绩有所承压。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为4.20、4.98、5.94亿元,对应EPS分别为0.72、0.85、1.01元/股,当前股价对应PE分别为20.1、17.0、14.3倍。我们认为,随着疫情趋稳,汽车生产与消费需求有望稳步复苏,利好上游轮胎用橡胶助剂行业;中长期看,公司将凭借产能释放不断提升市场份额,同时积极布局电子酚醛和可生物降解材料,未来值得期待,维持“买入”评级。

受疫情影响酚醛树脂产销下滑,参股中策贡献投资收益2020Q1公司营收同比下滑主要系受疫情影响自产酚醛树脂产销量分别同比减少12.11%、11.71%,销售均价同比小幅降低0.73%,2020Q1自产酚醛树脂销售收入3.22亿元,同比减少12.35%。成本端,2019年3月21日响水爆炸事故导致粘合树脂主要原材料间苯二酚价格上涨,据Wind数据,2020Q1间苯二酚国内现货均价为11.31万元/吨,较2019Q1同比上涨24.05%;此外,一季度开工率下滑导致单位生产成本增加,2020Q1公司毛利率为29.85%,同比下降5.31个百分点,我们预计二季度毛利率将有所恢复。2020Q1公司投资收益为1,670.74万元,较2019Q1增加1,721.83万元,主要系2019年10月中策橡胶并表贡献同比增量。

国内车企推进复工复产,汽车消费政策刺激下,看好橡胶助剂迎来复苏随着国内疫情趋稳,在国家复工复产的强力推动下,以及多重汽车消费政策的刺激下,汽车生产与消费需求有望稳步复苏。乘联会数据显示,4月1日-25日的国内乘用车市场回暖明显,前四周日均零售3.53万辆,同比下降1.6%,较3月前四周同比下滑42%的增速改善显著。我们认为,公司作为国内特种橡胶助剂龙头,将受益于下游汽车消费需求复苏。

风险提示:原材料价格波动、行业竞争加剧、下游需求低迷等。