国电南瑞点评报告：业绩保持稳健，特高压即将受益

业绩符合预期,电网投资受益大。

公司发布2019年年报及2020年一季报,19年实现营收324.24亿元,同比增13.61%,归母净利润43.43亿元,同比增4.35%;20年第一季度营收38.74亿元,同比增3.27%,归母净利润0.76亿元,同比降1.03%。整体业绩符合预期,在经济压力较大,电网承担部分“逆周期”调节的背景下,公司有望在特高压、电网信息化建设等领域迎来业绩快速提升。

电网自动化强势,通信业务快速增长。

公司的电网自动化、信息通信业务在2019年保持强势发展势头:电网自动化及工业控制业务收入同比增加10.39%;电力自动化信息通信收入同比增加30.37%。公司主动调整发电及水利环保业务,改善明显:收入减少12.73%,毛利率提升了5.76pct。

国网发展排头兵,竞争力持续提升。

公司在特高压、智能电网关键技术研发、支撑电力物联网及数字电网建设等领域技术领先,是国网发展的排头兵。2019年公司研发投入22.12亿元,占收入比6.82%,在电力系统企业中居前,将不断扩大技术领先优势。目前国网大力发展泛在电力物联网,作为国网体系下总包及平台能力最强企业,南瑞将参与到大部分项目中。

盈利预测及估值。

预计2020-2022年公司收入分别为385.03亿元、443.20亿元和508.56亿元,归母净利润分别为52.47亿元、60.56亿元和67.87亿元,对应估值分别是17.04倍、14.76倍和13.17倍。公司是国网的核心科技研发平台,技术在全球电网处于领先地位,我们看好公司在多领域的发展,维持“买入”评级。

风险提示:泛在电力物联网建设或不及预期的风险。